行业交通运输快递板块宜谨慎荐2股

交通运输：快递板块宜谨慎 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大杨创世开板后宜谨慎:大杨创世在上周四、五接连出现“打开后再涨停”，两天收盘价分别为 6.78、40.46元，在周四（4月14日）的涨停板结束后，我们对于公司及快递板块逐步趋于谨慎，因素包括圆通借壳大杨方案推进及复牌时间超预期、快递整合进程的不确定性、两家快递借壳公司股东减持困扰，板块主要标的市值突破500亿，已部分反映乐观预期，现阶段又难以判断行业整合的最终赢家，板块未来一段时间的投资机会更多来自于波段性操作和事件驱动。

大杨创世4月14日（周四）已突破以申通作为参考的估算市值:我们先前对大杨创世复牌后的理论市值主要有两大观点：1）尊重市场交易结果，圆通市值可参考申通；2）在健康的现金流前提下，业务量及增速将是判断中期通达类快递潜在市值的核心指标，圆通市值理论大于申通。上周五大杨创世收盘之后，对应圆通借壳完成后的理论市值达到571亿，已超出我们的理论估算值，目前公司同艾迪西的市值差也恰巧匹配两家公司的业务量，这其他产品那会做不了”。据她介绍格力已经进入高端装备领域是我们对板块观点趋于谨慎的重要理由。

当前市值已包含部分乐观预期，预期兑现仍存不确定性：我们在先前的报告中曾大胆假设国内快递上市公司全部上市，按照我们估计的市值（对应艾迪西）与净利润（参考圆通、申通的业绩承诺），得到的行业PE约为 7倍，从成长行业PE/G的估值维度看，现阶段快递估值显著偏高。

我们认为市场给予现有快递标的的高估值包含了部分良好预期：1）现有标的可能有上市的先发优势和规模优势，可能利于未来的整合；2）题材稀缺； ）行业高增速。

但同样地，这三个理由在兑现过程中存在问题：1）整合时点难以判断；2）快递公司陆续上市将会降低板块借壳、题材的稀缺性，或将导致估值中枢下移； ）行业高增速已被反映。

申通圆通借壳方股东减持可在朝鲜有了核武器并且有能力使用它们之后能引起共振:艾迪西和大杨创世复牌后都存在原有股东减持，尽管两家公司股东可能出于特定的理由卖出股票，不排除会产生共振效应，给二级市场投资人造成心理压力。

波段和事件性投资机会将主导未来几个月快递板块:结合上述理由，两家快递在借壳完成前发生重大整合和并购的可能性并不大。可关注的事件性机会主要来自：1）申通、圆通借壳进程的重大推进；2）其他快递上市计划的重大推进； ）快递和产业链上下游重大合作协议的签署。

投资建议:建议短期谨慎，关注艾迪西、大杨创世风险提示:艾迪西、大杨创世被借壳上市进程低于预期