行业医疗保健进口替代加速荐10股

医疗保健：进口替代加速 荐10股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■反贿热潮渐退。自从6月底GSK商业贿赂事件爆发以来，市场一直担心会形成全行业的整风式运动，对医药上市公司业绩造成较大影响。我们持续跟踪了解内、外资制药企业的动态，虽然不少企业出于谨慎考虑，收缩了学术会议和推广活动，但从我们最近调研情况来他们都不是默默承受的范。如此一攻一受的传奇基友看，不少外企表示，反商业贿赂的影响正在逐渐减退，GSK事件没有进一步蔓延到医生群体，制药企业的经营开始正常化，这些情况印证了我们前期的观点：GSK事件雷声大、雨点小，影响可控。

■GSK事件揿下外企原研药降价按钮，进口替代将加速。我们认为，GSK事件虽然表面指向了反商业贿赂这一行业痼疾，深层次的原因与打击外资企业专利过期药品（即原研药）的高价密切相关。比较外资企业同一种药品在不同市场的价格可发现外企多年来在我国市场享受超国民待遇：原并强迫司机将他带往巴黎市中心的香榭丽舍大街后消失。警方的调查发现研药价格不仅远高于国内仿制药，同时也大大高于其在海外市场的售价。我国处方药销售前200名药品中，外资企业占据了主导地位。随着政府对医保控费的推进、随着我国仿制药一致性评价工作的推进、我国龙头制药企业海外主流市场认证工作的推进，我们判断，外企原研药的市场份额将趋势性下降，率先通过质量一致性评价的龙头企业将从进口替代的加速中明确受益。相关企业包括：华海药业、恒瑞医药、信立泰、华东医药、海正药业、京新药业等。

■投资建议：预计反贿影响逐渐减弱，医药板块将继续在调整中修复估值、积蓄力量。随着反商业贿赂影响的逐渐减弱，之前被市场回避、已有一定调整幅度的处方药企业有望迎来修复，推荐天士力、恒瑞医药、双鹭药业和益佰制药等。从更长周期来看，我们推荐1）具有品种优势的处方药企业，天士力、恒瑞医药、双鹭、常山药业、益佰制药、昆药、华东医药，和2）OTC和非药品种：云南白药、爱尔眼科、鱼跃医疗。

■其它要闻：中国糖尿病患者已达1.14亿，约占全球1/ ；中央财政51亿支持生物等战略性新兴产业；发展健康服务业潜力大，多元化办医或成重点；需求萎缩致虫草跌价，上市公司有喜有忧；以支付方式改革为核心完善补偿机制；国家卫计委进一步完善乡村医生养老政策；2015年底药品生产流通将可全程追溯；医师资格考试拟采用分段式考试。

■一周回顾：医药股表现平稳。沪深 00指数延续近期以来的上升势头，上周累计上涨1.90%。医药行业表现较为平稳，上周上涨2. %，市场表现领先大盘。

医药行业相对全部A股（剔除金融）的估值溢价率为1.99。分版块来看，医疗服务和医疗器械表现上佳，处方药公司表现相对落后。个股方面，涨幅第一和跌幅第一的分别为戴维医疗和中恒集团。

■风险提示：医保控费、招标、二次议价、估值风险。