行业可转债申购价值分析明日可申购圆通转债啦

可转债申购价值分析：明日可申购圆通转债啦！制定《质量促进法》提高质量和效益

投资要点

圆通转债的下修条款相对容易触发，赎回和回售条款并无特别之处，其纯债价值约为87.77元，面值对应的YTM为2.50%，债底保护一般。若所有转债按照转股价10.89元进行转股，则对总股本的摊薄幅度为10.21%。

截至11月15日收盘，圆通转债对应平价101.01元。圆通转债具有一定稀缺性，2018年正股业绩有一定改善，但可能估值下杀的过程暂未结束，近期反弹力度也不足。预计圆通转债上市首日获得的转股溢价率不高，为2%-5%，价格为元。

预计中签率为0

.26%-0.40%，可适当参与。控股股东圆通蛟龙承诺出资不低于12亿元(占债券发行规模比重约为33%)参与优在使用添加剂时更应遵守“绿色”的原则先配售，预计留给市场的规模在18.25亿元(50%)左右。目前权益市场以震荡为主，圆通速递基本面存在改善但并非传统白马，预计其上申购户数为6万，下参与机构户，按照打满计算中签率约为0.26%-0.40%。圆通转债当前平价较高，如果正股不出现大幅调整，保发压力不大，投资者可适当参与。当然，若正股价格下跌圆通转债也存在破发可能，对于希望在打新后就减持获利退出的投资者而言，还需谨慎。

国内领先的综合性快递物流运营商。圆通速递以快递服务为核心，快递服务流程的主要环节包括快件揽收、快件中转、干线运输和快件派送。2018H1，公司快递业务收入占比为84%，毛利率11.90%;货代行业收入占比12%，毛利率13.93%。公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心64个，加盟商3281家，县级以上城市覆盖率达到96.73%。

2017年公司业绩不及预期，原因在于：1)络动荡、航空业务拓展不利;2)行业竞争加剧;3)面对较为强势的加盟商公司选择部分让步。2018年公司业绩改善：1)圆通国际并表，同比带来约20%/5%的营业收入/归母净利润增量;2)对加盟商进行精细化管理，络稳定性大大提升;3)逐渐开拓国际快递、同城、快运、仓配、货代等新业务;4)单票毛利的下行趋势得到缓和，基数效应作用下业绩增速理应回升。截至2018Q3，公司营业收入/归母净利润增速达到44.74%/18.53%。