行业家用电器老板稳健华帝突破

家用电器：老板稳健 华帝突破 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点近日，家电板块受市场关注的厨电龙头老板电器、华帝公布了三季报，呈现出了不同的特色。

老板电器。1、收入。收入增速持续两个季度下滑，从 0%+连续两个季度下滑到三季度的25%的水平，行业的景气程度的下降和一二线城市份额的迅速提升，也给龙头公司高增长带来了一些压力。2、毛利。

但由于管理、产品、渠道较竞争对手还是具有显著优势，公司的毛利率持续提升，三季度达到了58. 9%的新高，但从公司交流和市场反馈来看，2015年的产品提价难度大于前两年，同时销售压力使得老板的促销活动力度也大于从前。但，公司毛利增长除了提价因素，还有一个重要的络直销因素，我们判断公司线下批发的价格大概在50%左右，线上直销在70%-75%左右，目前，直销收入占比已经达到25%，增速超80%，渠道结构的变化，未来两年仍将给公司贡献年均1个百分点左右的增长。

我们认为：由于公司的竞争力和主要竞争对手差异显著，品牌增长的惯性还将持续，激励方案中三年复合 0%的增速，非常确定，是稳定增长的较好标的。

华帝股份。1、三季报业绩下滑 5%，公告全年业绩区间在- %之间，四季度将呈现业绩拐点。四季度出现业绩拐点，我们认为PE估值以2014年正常基数来看较为合理。2、2015利润大幅下滑，资产负债表却指标始终稳定。在公司因为大股东之间控股权、经营权之争使得2015年业绩爆差，但资产负债表却并未显现出和利润表一样的窘境，应收（票据+帐款）稳定、库存稳定，从环比增18.78%。可见资产负债表情况来看，终端并没有出现像利润表一样迅速的恶化。 、产品和营销端显著改善。77年的潘氏二代董事长，通过控制股权、董事会、管理层，达到了对于公司的完全控制。而在这个过程中，虽然股权纷争不断，小潘总主管的产品和渠道出现了显著变化，定位“轻奢”将华帝的中端价位竞争力和高端产品升级、价格盈利提升相结合，推出语音控制等“智能”产品让高端系列得以和老板方太的高端品牌媲美，邀请黄教主和Baby夫妇增省电力公司将投资２９．７９亿元用于全省电基建加对认可轻奢理念的年轻群体的立体式营销。