家用电器产业在线月冰箱数据印证增了

家用电器：产业10月冰箱数据印证4Q增速好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件11月27日产业发布10月冰箱数据：10月行业产量579万台（YoY+29.5%），销量569万台（YoY+ 8%），其中内销424万台（YoY+5 %），外销145万台（YoY+8%），库存278万台（YoY-8%）；月累计产量6809万台（YoY-0.7%），销量6901万台（YoY+1%），其中内销5178万台（YoY-1%），外销1721万台（YoY+5%）。

评论尽管冰箱去年同期基数较低，尽管我们也预判4Q冰箱销量会有较大幅度的正增长，但确实产业10月销量增长 8%的统计有些过于乐观。

从我们对重点上市公司的跟踪来看（下文），他们多数感觉10月行业没有如此大的好转。非上市企业10月增长44%，即使考虑家电下乡退出的翘尾现象，增速也过高，而且家电下乡是补贴消费端，不是生产端，经销商并不愿意在退出时多进货。去年11月第一批家电下乡地区退出时，10月的销量是全年最低月。

另外，从统计局的产量数据来看，10月冰箱产量YoY+ .4%，月累计YoY- .8%；单月增速远不及产业，累计偏差不大。从10月冰箱终端零售来看国内增长确实不错：10月家电下乡销售额同比增长26%（无冰箱细分数据）；奥维冰箱周数据10..28四周合计零售量增长 8%（中怡康数据尚未拿到），但与产业的5 %内销增速也有差距。

分上市公司的跟踪和产业数据的差异：

1）产业数据海尔10月销售增速+ 0%，内销增速+ %，外销-14%。而我们跟踪情况是10月个位数增长（倒是11月增速更好，增速达两位数）。

2）产业数据美的10月增速+ 2%，内销增速+44%，外销+8%。而我们跟踪的情况是10月由于基数过低，同比增速远不止 2%，参考意义不大。月实际累计销量下降近50%，累计数据倒是和产业的口径偏差不大（产业数据美的月累计销量YoY-46%）。

）产业数据海信科龙10月增速+ 9%，内销增速+52%，外销+20%。我们跟踪的情况是10月增速略高于10%。

4）产业数据奥马10月增速+46%，内销增速+155%，外销+14%。我们跟踪情况是10月增速+8%，内销略好于外销。

总体来看，基数效应使10月增速有所好转，尤其是内销，但幅度没有产业数据显示的那样乐观。上市公司中，海尔增速回升，奥马延续全年增速，美的好转但不足以改变全年的大幅下降，海信科龙稳步复苏。

人保财险并未就此彻底关闭赔付的大门 投资建议四季度总体维持“增持”评级。10月我们认为家电板块会因三季报利润增速继续明显好于全部A股而有相对收益的判断已得到印证。11月以来尽管市场也有担心家电下乡退出的影响，但在行业比较中家电仍以低估值和稳定增长跑赢市场；基于家电的低库存、景气度逐渐从谷底走出以及前述低估值稳定增长特点，不考虑波动目前就可以布局至1Q1 的估值切换空间（%）。

冰箱个股推荐顺序为：青岛海尔（8.7X12PE/6.9X1 PE）、ST科龙（10.5X12PE/8.8X1 PE）、奥马电器（11.2X12PE/9.2X1 PE）。