大亚圣象三季报点评专注地板及人造板业务业吧

公司公布2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入43.22亿元,同比减少25.52%;归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长82.03%。实现基本每股收益0.53元。

二、分析与判断

专注于地板与人造板业务,盈利能力大幅提升 公司去年将烟草包装印刷、汽车轮毂、信息通信等全部非木业资产置出,专注于地板及人造板业务,前三季度通过加大地板业务的宣传与营销力度、新品开发与推广力度,人造板业务加强原材料成本的 以及内部控制,业务整合效果显现,尽管营收同比下降25.52%,但归母净利同比大增82.03%。报告期内地板与人造板毛利率均得到提升,贷款规模减少使得财务费用大幅削减,盈利能力明显增强,综合毛利率同比提高6.67pct至34.72%,净利率同比提高2.89pct至7.11%。

规模优势与营销优势明显,推进大家居战略实施

近年来 公司剥离非木业资产后,专注于地板及人造板业务,产能优势、技术优势、渠道优势及品牌优势十分突出。(1)产能与技术:拥有年产160多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力、年产4700万平方米的地板产能,机器设备、精度、自控能力均居业内领先水平,规模优势明显。(2)渠道与品牌:圣象地板线下营销遍布全球,拥有近3000家专卖店,同时开拓了天猫、京东、苏宁等分销专营店,“圣象”品牌价值已达235.92亿元,品牌优势与渠道优势明显;更名为“大亚圣象”,新名字体现了公司和品牌的一脉传承,品牌影响力有望得到进一步提升。未来各木业子板块可充分挖掘和利用公司的品牌资源、渠道资源,加强相互之间的协同效应,进一步强化和突出主营业务,推进大家居战略的实施,从而保障未来盈利能力的提升与可持续发展。

股权激励计划落地,公司治理有望持续改善

今年6月底,公司针对管理层和核心技术(业务)骨干共计63人实施了限制性股权激励。要求以2015年为基数,年净利润增长率分别不低于20%、35%、50%,对应年净利润同比增速分别为20%、13%、11%,股权激励锁定三年。虽然解锁要求不高,但此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切绑定,未来在内部治理、经营效率等方面的改善值得持续期待。

三、盈利预测与投资建议

我们看好公司主业整合后将带来的运营效率和市场竞争力的提高、以及股权激励计划有望带来的业绩促进作用,预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.90、1.00、1.14元/股,对应2016、17、18年PE分别为23X、20X、18X。维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示

1、原材料价格上涨;2、市场竞争加剧。

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