商业零售三季度行业情况呈现型格局不变呢

没有真正跟读者的需求连接 商业零售：三季度行业情况呈现L型格局不变 4Q2012复苏效果不明朗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业动态◆ Q2012业绩基本符合预期，呈L型趋势：

总体来看，三季度零售行业的经营情况基本与二季度一致，没有出现好转，基本符合我们前期对基本面呈L型走势的判断。收入层面上，受到宏观经济下滑影响，前三季度行业整体增速均较2011年出现明显下降，其中1Q/2Q/ Q单季度收入增速分别仅12.5%/1 . %/9.9%，环比来看， Q收入增速较2Q有所下滑；而利润增速受到收入下滑、费用刚性双重影响，增速跌至负增长，其中 Q2012单季度同比下滑1 .9%，与2Q2012的-1 .6%基本持平。分业态的净利润增速来看，商业物业经营>百货>专业连锁>黄金珠宝。

◆百货： Q收入增速环比有所放缓，利润亦有所下滑：

百货行业基本面自4Q2011下滑后，仍未呈现改善态势，继续保持萎靡。从单季度看， Q2012百货行业收入增速为8.46%，低于2Q的10. 0%；而净利润增速为1.16%，较2Q的8.46%有所下滑。我们认为百货行业的本轮业绩下滑主要是由于在宏观经济持续下滑的影响下，居民消费意愿不强，因此收入增速出现下滑，而费用方面却相对刚性所致。在经济下滑期间，营业收入增速对于企业的盈利能力起更为关键的作用。在行业低迷时期，我们认为可以关注两大投资主题1）行业整合：关注产业资本增持的区域性、市值小、大股东持股比例不高的民营企业，2）基数较低、业绩逐季环比改善的公司。

◆金银珠宝： Q收入及利润增速较二季度环比有所改善：

1- Q2012金银珠宝行业整体增速大幅下滑，主要原因金价出现下跌，传导至终端黄金珠宝品的定价上，使零售价受到波及，销售量亦出现下滑。另一方面是去年同期基数较高，导致同比增速大幅回落。但相比零售行业其他子行业百货和专业连锁，金银珠宝的收入增速仍相对可观。从单季度看， Q2012五家主要珠宝首饰行业的公司（老凤祥、潮宏基、明牌珠宝、豫园商城、东方金钰）收入合计增速为2 . 2%，高于2Q的14.94%；而净利润增速为-7.89%，较2Q的-21.45%有所好转。我们认为黄金珠宝行业是一个处于行业生命较前的朝阳行业，即使在经济下滑期间，收入增速也远高于传统的零售板块，我们长期看好黄金珠宝子行业的观点不变，推荐行业龙头老凤祥。

◆预计4Q2012全行业仍保持L型趋势，整体维持标配：

我们认为消费意愿较弱以及前期CPI高企，是本轮零售企业自2011年4季度以来持续估值以及收入/利润增速放缓的主要原因。由于2011年11月的行业收入增速基数较低，我们判断今年11月的销售数据可能有所回暖，但我们认为零售行业基本面需要扩大内需，支持消费者积极消费的政策出台，才有可能出现较明显的反转和改善，因此预计4Q2012的全行业净利润情况以及收入增速仍然呈现L型的势态，不会出现V型反弹。