商业零售高周转及多品牌战略成就折扣了

商业零售：TJX－高周转及多品牌战略成就折扣百货龙头 201 -05- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一缕春风 微增长时代为逆周期折扣零售业态提供发展机遇国内经济增速放缓、零售行业同质化竞争严重等因素导致零售终端渠道增长压力渐显，传统正价零售渠道进入“微增长”时代。从美国经验来看，在居民实际购买力增速放缓时期内，逆周期折扣零售渠道往往能够通过准确的客户定位与营销手段来获得消费者的青睐。本系列报告第二篇针对百货服饰类零售渠道，以美国折扣零售商TJX为研究对象，探讨百货类折扣零售渠道在发达国家的成功经历，及国内现状与启示。

消费力下降及库存积压促使百货类折扣渠道兴起上世纪70年代美国经济出现滞胀，国内消费增速出现下滑，持续的通胀侵蚀了普通消费者的购买力，客观上扩大了高性价比商品的消费需求。

另一方面经济衰退期内频繁变动的货币政策为导致百货服饰类库存量攀升，为折扣渠道提供了广泛持续的货源。回顾美国历史上逆周期内折扣百货在服饰零售市场的渠道地位却在不断强化。

高周转及多品牌战略成就折扣百货龙头TJX公司1962年在纽交所上市，通过并购或新建品牌先后进入了折扣服饰和仓储俱乐部领域。80年代末经过一系列重组，公司开始专注于折扣服饰业务，TJX公司保持了灵活的采购模式和较低的经营成本，低价策略成功吸引了经济低迷时期追求性价比的消费者，实现了较高的资产周转率。通过坚持多品牌战略，TJX公司一方面分散了经营风险，能够灵活地调整经营定位，凭借在折扣服饰领域的比较优势进行差异化竞争，另一方面，TJX公司通过推出或并购新品牌，有利于迅速做大业务，形成规模效应，保证低价高周转战略的实现。

中国百货类折扣渠道大有可为中国2012年以来零售增速逐步回落，投资及外需不确定性增强背景下居民消费需求较弱，国内百货类实体零售渠道库存压力较大，已经形成了折扣零售业态快速发展的良好契机。具体分析我们认为百货类折扣零售渠道在国内具备发展空间主要因素如下：（1）品牌+大批发的高杠杆渠道模式导致百货类商品存货问题凸显；（2）国内尚无成熟线下连锁折扣渠道。目前国内正价百货店主要以奥特莱斯业态进入折扣零售渠道，但受制于区域限制，规模化程度均较低，单店经营较好的主要有燕莎奥特莱斯和友阿股份奥特莱斯，这给区域性的以批发档口为主的一级清货渠道（规模在百亿元，净利润率15%）和线上折扣零售渠道唯品会提供了快速发展的机遇。唯品会市值较上市时增长在500%左右，唯品会的成功反映了中国百货类折扣零售商广阔的发展空间。当当4月份效仿唯品会推出尾品汇，5月份以来股价上涨超过50%，反应了市场对该模式的认可。

风险提示行业需求恢复缓慢、行业多渠道竞争格局继续加剧。