中信建投底部的验证覆盖

更加糟糕的局面开始显现 中信建投：底部的验证 201 -0 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点：

上周市场整体以回升态势为主，金融地产再次大幅度跑赢指数，中游的电子和TMT也表现出相对收益，而下游食品饮料和上游资源品行业仍然较差。我们之前提出从短周期复苏的内生性和政策叠加因素考虑，市场将在 到4月间出现“双底”形态，而随着政策细则的落实和 月后数据的逐渐企稳，市场将重新回归第二库存周期复苏的路径。从2月下旬以来市场基本都符合“双底”的判断，我们认为目前这一模式仍处在夯实阶段，但是已逐渐被印证和体现，随后到来的开工旺季以及库存重建的预期将成为短期增长的动力。上周公布的汇丰PMI预览值好于季节水平，我们预期随着政策落实带动投资提速以及传统的新开工旺季到来，下月景气度仍会保持上升，4月份市场从“双底”模式切换到“复苏”模式将是大概率事件。

经济周期:可逐渐乐观短期而言，主动补库存是主要的回升动力，加上开工旺季， 月的产成品库存有可能继续回落，但4月之后，有可能出现生产、订单、库存等指出同时反弹的局面，主动补库存比2012年8月至12月具有更强的持续性，所以，短期而言，对经济及市场均可适当乐观。

海外经济：美联储延续货币宽松，两党之争现博弈底线 月日，美联储召开议息会议。联邦公开市场委员会(FOMC)决定，每月将继续购买400亿美元住房抵押贷款支持证券，以及每月购买450亿美元较长期公债。委员会维持将所持机构债券和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，并通过拍卖继续延长所持公债年期。

配置思路：

在“双底”不断得到印证之后，我们更加坚定了对于周期+成长配置的选择，当前的调整仅仅是阶段性的，随着双底模式的出现市场将迎来重要买点。 、4月份之后，随着第二库存周期主升阶段的确立，中游行业如机械、水泥等房地产产业链中相关行业以及与出口相关的行业逐渐进入再次配置阶段；中期配置金融+中游周期是大的方向。