申万宏源人民币升值需要担心吗计划

找出最有价值的客户 申万宏源：人民币升值需要担心吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

过去一周流动性变化：资金价格上行；公开市场净回笼；国债收益率上行；票据收益率下行，信用利差下行；票据贴现利率下行，信托产品收益率下行；两融规模下降；美元指数上涨，人民币升值，一篮子指数上涨。

上周人民币对美元即期汇率升值0.78%至6.2745，中间价调升0.62%至6.2881，中间价一度创下2015年811汇改以来的新高。值得注意的是，上周美元指数小幅上涨0.53%。美元指数上升的同时人民币相对美元仍升值，显示出人民币呈现出偏强态势。结合中美贸易战的背景，人民币升值是否是中国版“广岛协议”引发了热议，同时我们在交流中也发现，市场对人民币升值的负面影响较为担忧。我们认为，中国不会重蹈日本的覆辙，但人民币确实存在超调风险，今年更应该关注双边汇率波动对一篮子汇率的影响。

三方面原因决定了中国不会重蹈日本的覆辙。第一，从日本经验看，汇率升值并不一定能够缓和贸易摩擦。1985年日本签署广岛协议，日元对美元大幅升值，但并没有使美国停止对日本施压，日本被迫妥协相继签署1987年半导体协议、1989年结构性障碍协议以及系统性开放国内市场。第二，中国和当年的日本不同，中美经济目前的结构更多是互补而非竞争，双输的全面贸易战并不是特朗普在中期选举年在多次博弈框架下的理性选择。第三，中国并不缺谈判的筹码。相比当年的日本，中国目前并不在政治、军事等领域依赖美国，对美国出口商品虽然整体附加值较低，但在全球供应链当中的地位却非常重要，此外美国企业在中国的大量投资以及中国持有的巨额美债亦是重要筹码。