煤炭石油龙头估值修复荐股位置

煤炭石油：龙头估值修复 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

煤炭股核心驱动因素：煤价、流动性以及政策预期的变化。

煤炭股核心驱动因素可以用现金流折现模型（DCF）来解释。煤价影响分子未来现金流，流动性影响分母无风险利率，同时间接影响煤价，政策影响分母风险偏好，间接影响煤价和流动性。股价是未来的预期，预期的变化决定了股价涨跌，因此煤价、流动性以及政策预期蘑菇屯的小河蟹： 虽说我对明星给药品啥的做广告也不太看好……不过就事论事……这个毒胶囊他们又测试不出来……关他们啥事……别转移视线的变化是判断煤炭股涨跌的关键。

煤价：供需库存决定煤价，股价未必同步煤价当对未来煤价预期提高时，利好煤炭股。对未来煤价预期降低时，利空煤炭股。

首先，要研究预测煤炭价格，可以从供给、需求、库存的角度分析。其次，股价未必同步煤价，不能单纯看现货煤价投资煤炭股，而应关注市场对煤价预期变化。

流动性：煤炭股对流动性敏感，关注货币政策变动当预期流动性宽松，利好煤炭股。预期流动性收紧，利空煤炭股。煤炭股受流动性影响较大，一方面流动性宽松无风险利率下降提升股价。另一方面，流动性影响宏观经济，进而对煤炭价格产生影响。流动性研究需关注货币政策变化。

政策：重视政策对股价影响，跟踪行业与宏观政策当预期出台利好煤炭行业的政策，利多煤炭股，预期出台利空煤炭行业政策，利空煤炭股。由于煤炭行业受国家管控较严且与宏观经济联系紧密，重要煤炭行业政策与宏观政策对煤炭行业产生较大影响，需要尤其重视。目前阶段需重点跟踪供给侧改革、国企改革政策。

分类：明晰煤炭股分类，锁定板块龙头煤炭股按煤种可划分为动力煤股、焦煤股、无烟煤股以及焦炭股。陕西煤业、兖州煤业为动力煤股龙头。西山煤电、潞安环能、冀中能源为焦煤股龙头。无烟煤股关注：阳泉煤业、兰花科创。焦炭股关注：开滦股份、山西焦化、陕西黑猫、宝泰隆。伴随市场风格切换，煤炭股也会有多种主题机会，如国企改革：重点关注西山煤电、潞安环能等山西煤企。京津冀：冀中能源、开滦股份。供应链管理：

瑞茂通、禾嘉股份、*ST山煤。跨行业转型：*ST神火、*ST煤气。还有低估值蓝筹：中国神华、中煤能源。目前阶段建议重点关注国企改革与京津冀主题。

投资建议：龙头估值修复，把握主题机会煤价：此前市场预期2017年煤价均价在550元，但一季度取消276政策后，煤价仍出现上涨。受去产能持续加码、需求好转、安检力度加强等因素影响然而随着大天使泰瑞尔的降临，我们预计2017年煤炭均价有望在600元左右。近期受焦炭涨价、澳洲飓风因素影响，国内焦煤价格涨价预期强烈。流动性：货币政策稳健中性，边际上有所收紧，但不会过紧。政策：2017年定位为供给侧结构性改革深化之年，供给侧改革依然是全年经济重心，国企改革有望成为新亮点。总体看，我们认为全年煤价均价有望超预期，龙头煤企估值修复可期，近期焦煤涨价预期强烈，看好龙头焦煤股。

同时建议把握主题投资机会。国企改革方面，今年山西政府要求山西上市公司都要进行资本运作，山西煤企国改有望超市场预期，重点推荐西山煤电、潞安环能。

京津冀方面，雄安新区的设立将有效拉动京津冀地区发展，河北煤企受益。重点推荐冀中能源、开滦股份。（西山煤电、潞安环能、冀中能源均为龙头焦煤股，开滦股份为焦炭股亦经营焦煤业务）