行业商业零售优质产品供应链公司有望胜出荐股

商业零售：优质产品供应链公司有望胜出 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌4. 4%，跑输沪深 00指数1.49个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌7.9 %，跑输沪深 00指数1.2 个百分点。子板块方面，超市指数下跌 .96%，连锁指数下跌6.10%，百货指数下跌2.4 %，贸易指数下跌5. 9%。相对于本周沪深 00跌幅2.85%，中小板指跌幅 .11%而言，商贸零售板块整体表现较差。个股上涨前五名为国际医学、南宁百货、爱施德、深圳华强、兰生股份，个股分别上涨6. 4%、5.14%、 .61%、2.60%、0.79%；跌幅排名前五名为友好集团、宁波中百、新华都、广州友谊、厦门国贸，分别下跌15.56%、12.28%、11.17%、10.76%、10.12%。

本周重点推荐公司：苏宁易购：零售扭亏为盈，盈利或环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。我们预计年公司实现营业收入2411.25/ 007.71/ 642.75亿元，同比增长28. 1%/24.74%/21.11%；归属母公司净利润为16.41/21.77/ 4.95亿元。对标京东电商模块0. 倍P/GMV，预计苏宁2017年线上GMV为1801亿元，苏宁线上估值为540. 亿元；线下给予15倍PE，预计2018年净利润约为45亿元，线下估值为675亿元；物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿，金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿，加总估值为1664. 亿元。

南极电商：品牌和服务构筑护城河，长期增长无虞。完成时间互联收购之后，我们预计南极电商年实现营业收入分别为8.0 、22.10和28.90亿元，同比增长54.14%、175.15%和 0.80%，实现归母净舰长许海华告诉利润分别为5.11亿，9.09亿和12.82亿，同比增长69.78%，77.86和41.02%。考虑收购及增发的股本后目前市值为255.68亿（截止10月26日收盘价），当前市值对应17/18/19年估值分别为51. 4/ 0.58/21.69XPE。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2018年PEX 5倍，目标市值 18.28亿，“买入”评级。

周度核心观点：渠道变革加速，优质产品供应链公司有望胜出。2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中超市板块，格局已经稳定；展望2018再加上钢材社会库存及重点钢企库存出现回升年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地，开店速度将加快，同时制度改革将改善零售效率，重点配置超市板块，，同时1季度是消费旺季，建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定，未来龙头将强者恒强，从这个角度，建议重点配置苏宁云商；同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。

数据更新：永辉超市门店更新，截止2018年4月19日，永辉超市官数据显示，已开业门店60 家，已签约门店20 家，年初至今永辉新开门店数量为20家。2018年4月22日，维生素E市场报价元/千克，价格与上周持平。

本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。