高考加油国联证券弱势复苏延续结构有待改善魏家

国联证券：弱势复苏延续 结构有待改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国物流与采购联合会发布2013年5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月回落0.2个百分点；同期，汇丰PMI为49.6%，比4月份回落0.8个百分点。

点评：

弱势复苏延续，大小型企业分化明显：5月份官方PM要求发电企业到2030年将碳排放量在2005年基础上减少32%。此前提案把这一减排目标设为30%。I为50.8%，连续8个月保持在荣枯线以上，显示复苏的方向并未改变。且从历年数据看，一般在三四月份传统开工旺季后，5月份将平均回落3个百分，但今年5月不降反升，一方面是由于前期旺季不旺的低基数导致，另一方面也反应5月份复苏略有加速。在官方PMI向好的同时，汇丰PMI却创出7个月新低，并回落到荣枯线之下，这与官方小型企业PMI的低迷表现相一致，显示前期基建投资及房地产投资回升仅对大中型企业起到较为明显的带动作用，而在出口受阻，产能过剩下，小企业状况依旧不容乐观。

供需分化，去库存延续：从分项指标看，生产、采购、新订单稳中有升，分别为53.3%、51.5%、51.8%；但另一方面，购进价格仅为45.1%，虽较4月还要送每个人到家门口。平时的生活中份提升5个百分点，但仍远低于50%，与商务部显示的主要生产资料价格持续下跌相吻合，显示需求改善有限；供需分化加大去库存压力，产成品库存和原材料库存仍低于50%，企业备货并不积极；此外，进口向好且重回50%以上，出口虽有提升但仍低于荣枯线，为49.4%，外需表现仍较疲弱。

行业分化，中游好于上游：分行业看，中游行业景气度较高，上游行业相对低迷。通信设备和计算机、电气机械及器材、通用设备、化纤、纺织服装制造等行业表现靠前，而交运、黑色金属、化学原料、食品加工、专用设备、木材加工则表现较弱。