高考加油金融市场化债转股开启AMC万亿市场空间荐魏家

金融：市场化债转股开启AMC万亿市场空间 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：10月10日，国务院印发了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，指出盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、积极稳妥降低企业杠杆率是供给侧结构性改革的重要任务。此外，《意见》就市场化银行债转股细化了实施细则，明确了债转股适用企业以及实施机构，提出将以市场化方式开展债转股。

金融机构信用风险事件频发，企业债务系统不稳定加剧、不良处置需求加大。包括银行在内的不良资产加速暴露，金融类和非金融类不良资产供给双升为不良资产管理行业带来了新的发展空间。数据显示：商业银行不良贷款余额已从2011年6月起连续20个季度攀升；信托行业风险项目数量和规模呈现加速上升态势；工业企业应收账净额已从20几乎每个人都在用文件管理着自己的工作10年的6.46万亿升至11.9万亿，规模接近翻倍。

债转股将成为本次不良资产处置的核心措施之一，即将开启万亿市场空间。相较1999年的政策性债转股，本轮债转股将以市场化为实施原则，政府仅明确债转股企业一般筛选条件。综合汽车配电来看，债转股的实施将以供给侧“去产能”为核心，现阶段的重点实施对象是钢铁和煤炭行业的龙头企业。数据显示，我国钢铁、煤炭两大行业的负债规模总计高达近8万亿，有息债务规模约4. 万亿元。参考上一轮债转股比例在 0%左右的经验，本轮在采取市场化的操作手段后，预计债转股比例或低于 0%，但总规模仍将超过万亿。

投资要点：随着本轮以债转股为核心的不良资产处置热潮启幕，持牌AMC机构的投资价值和空间将释放。重点关注标的：

海德股份（000567）：公司2016年7月公告已取得西藏地方AMC牌照。截止2016年8月，公司已自筹10亿元作为旗下资管公司的注册资本，并拟通过定增募集48亿元扩大AMC资本金规模。

公司是国内唯一一家拥有AMC牌照的民营上市公司，系A股最纯正AMC概念股。

陕国投A（00056 ）：参股地方不良资产管理公司陕金资，公司已公告拟使用自有资金 亿元参股陕西金融资产管理股份有限公司，持股比例5. 6%。公司参股陕西地方AMC将充分享受未来债转股开启的巨大市场空间，发挥信托主业和不良资产处置的协同效应，解决了自身存在的不良资产的同时，也将借助AMC资产实现信托业务的外延式扩张。

风险提示：宏观经济持续下滑，不良资产贬值