高考加油煤炭石油北方港口去库低于预期黑色产业链悲魏家

煤炭石油：北方港口去库低于预期 黑色产业链悲观预期缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点动力煤：大秦线检修期间港口去库低于预期，后续关注点仍在限产能否深化。

本周五六大电厂日耗55.2万吨，便利店更是以惊人的速度高速扩张环比低位提升 . 万吨，库存小幅下滑1.42%至1426万吨。高位库存下前期主流煤企提价15元压制沿海采购意愿，本周北方四港日均吞吐量91.0万吨，环比下滑19.9万吨。虽然大秦线检修后港口日均调入量环比下滑16. 万吨，但供给收缩被需求下滑所抵消，北方四港库存环比仅微降0.4 %。节后山西煤炭库存跳升400万吨后继续上行140万吨一方面显示大秦线检修使得坑口外运压力加大，一方面表明当前山西限产较前期可能没有深化迹象。从全产业链库存表现来看，大秦线检修期间的供需局面较我们此前预期更差，北方港口去库幅度远远低于过去三年水平。本周公布神华中煤9月产量同比分别减少120、54万吨，幅度-4.6%、-5.4%，限产强度距离完成全年调减计划仍有距离，按计划两家4季度减990、64 万吨，幅度-12%、-21%（中煤按商品煤估算，可能存在偏差）。月初提价后，北方港口实际成交价跟涨缓慢，显示供需错位冲击下协同机制并不十分完备，如果限产不能继续加深且下水煤四大家严格控制下水市场，那么坑口压力可能会首先出现。

炼焦煤：社会钢材去库加速，原材料补库延续，悲观预期缓解，焦煤基本面有望持续改善。本周社会钢材库存环比下滑5.80%，Myspic指数环比上涨1.72%，结合“刘老根会馆”最贵的菜大概2000元左右库存降幅扩大及钢价反弹来看，可能是终端采购有所改善，但持续性还需后续观察。钢价反弹带来钢厂盈利改善，本周16 家钢厂盈利面49.69%，环比回升 .06个百分点。唐山高炉产能利用率环比下滑0.49个百分点，应是受到APEC会议期间部分钢厂降低负荷所致。本周样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存1091. 4万吨，环比上升0.24%，下游季节性补库仍在延续，在下游高开工的情况下需求环比大概率有所改善，供给端虽无具体数据，但本周焦煤集团提价显示坑口供需应有所好转，北方港口存煤降破12年低点后继续下行。近期房地产政策转向，钢矿价格反弹一定程度上有利于缓解产业链悲观预期，后续现金流改善是大概率事件，叠加季节性补库来看短期焦煤需基本面改善有望延续，反弹幅度关注需求和流动性改善能否触发投机性补库。

投资策略趋势性行情难期，但地产政策转向积极，建议“标配”规避超预期上行风险。

本周煤炭行业指数下跌 . 4%，跑输万得全A指数1.54%。近期地产政策有所转向，有望刺激需求和流动性4季度改善，从而触发投机性补库，鉴于短期下行风险不大我们建议“标配”行业规避可能出现的超预期上行风险。