高考加油东兴证券不会走老路洗洗更健康魏家

东兴证券：不会走老路 洗洗更健康 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

政策或微调，但不会走老路。关于政府是否出台刺激政策市场存在较大分歧，而我们的观点主要有四点：第一、以往经验表明中国经济的实际波动会省时省力远远小于预期，经济并没有想象的那么差，政策观察周期一般至少是一个季度。出口将是一个正面的因素。第二、不会出台刺激政策。失业问题才是决定政府走新路还是重走老路的关键，但失业问题并未显现，所以政府不会也没必要出台刺激政策来拉动经济。因为刺激会使产能进一步过剩，从而使中国经济丧失活力。第三、政策预调、微调的可能性大。即使有调整也会围绕保障房、铁路、特高压、环保、新能源等领域以补齐短板、改善民生。第四、市场焦点依旧是新经济，市场风格依旧是中小盘成长股。

调结构促转型就依旧是主基调，代表未来发展方向的新兴产业将继续获得青睐。存量博弈下，一手遮天。精彩刺激冒险快带上朋友来17wan体验一下吧大盘蓝筹基本没有上涨的动力。

最宽期已过，二季度不会太紧，但需警惕信用风险。2014年是信托和城投债等高风险产品的到期高峰，而 、4月份是上半年信用风险爆发的窗口期。预计二季度的通胀水平总体温和可控，而与通胀压力不大相比，工业领域的长期通缩、经济活力的下降和融资成本的大幅上涨却更值得关注，考虑到二季度确实面临较大的经济下行压力和债务集中兑付风险，美国持续收紧流动性也带来较大热钱外流和资产价格下跌风险，预计二季度央行可能根据实际情况对流动性进行预调、微调，二季度货币政策总体不会收的太紧。

缩减QE将导致热钱外流，但央行抵御措施充分。QE退出的过程是温和的但方向是确定的，随着QE的缩减以及货币政策的逐步收紧，势必会导致美国债券利率上涨并引发国际资本回流美国从而进一步推升美元指数，这将改变中美之间的利差和汇差，进而导致热钱大量外流。不过目前中国大型存款类金融机构的法定存款准备金率高达20%，中小型存款类金融机构也达到16.5%，这一水平均处于历史高位，所以央行在资本外流的时候完全可以依靠降准来维持国内的流动性。此外，中国外汇储备高达 .82万亿美元，而截至2014年 月美国历次QE所释放的流动性合计 .755万亿美元，假设每个月热钱外流 000亿人民币，则至少也能覆盖6.5年，即使每个月热钱外流5000亿人民币，也至少能顶 .9年。更何况中国资本项目并未完全放开，在一些重要领域更是存在高度管制，这都为中国筑起了一道“防火墙”。未来美联储退出QE所导致的资本外流肯定会给中国带来负面影响，甚至有可能刺破中国的资产泡沫，但客观的说，中国确实具备很强的抵御经济冲击的能力。