商业零售专注品牌拓展与供应链管理的折扣龙计划

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[摘要]

报告要点：

月度聚焦：TJX专注品牌拓展与供应链管理的折扣龙头TJX为美国最大品牌折扣零售商，旗下共有8个品牌,门店遍布美国各个州，外延扩张进入欧洲和加拿大。上市以来公司凭借稳步品牌拓展以及供应链深度管理，于折扣品牌细分市场，树立规模优势以及渠道壁垒。公司的商业模式以及经营能力优势在于解决了零售企业的三个核心问题：1、商品，定位于订单取消、生产过剩、清仓抛售及特殊定制生产的商品，此类商品折扣力度较大，符合消费者日益增加的对于商品性价比的追求；2、规模，在多品牌跨区域的定位下，公司通过展店以及并购的形式抢占美国、加拿大、欧洲市场，并且不同区域内门店的定位在保证品牌核心价值的同时因地制宜的做出调整； 、物流，通过加大对于采购团队、供应商体系、物流管理系统的投入，实现商品的快周转、低库存运营，保证了商品款式及时性的同时减少对于现金流的占用，由此累积的商品成本优势与库存管理优势成为了公司运营的核心竞争力。

月度回顾：春节消费增速创新低，移动端用户争夺成热点数据&行情回顾：春节期间社零增速为近十年来最低，百家零售额同比录得负增长，1月受消费增速预期低迷以及新股发行影响，传统零售个股录得%跌幅，受互联热度驱动，权重股苏宁月度涨幅接近15%，行业指数跑赢大盘。

政策&解读：春节期间淘宝成交增涨4. 8倍，交易笔数占29%，两天绑定2亿张银行卡，预计2017年中国移动端民规模将首次超过PC端。

我们认为，络购物从PC端向移动端的转移成必然趋势，在各电商企业第三方支付移动端用户争夺升级背景下，移动购物规模有望得到加速提升。

月度观点：转型侧重实施，龙头脱颖而出我们预计1季度行业增速不容乐观，行业投资机会主要来自于对转型方向以及实施效果的预期。本轮O2O对板块拉动有两大特点：1、轻概念而重实施。2014年为实体龙头企业转型全渠道的实施之年，由战略制定逐步落实到执行的个股，将有望获得估值的向上分化；2、龙头有望脱颖而出。全国或者区域垄断力强劲的龙头企业，转型思路与转型决心引领行业，渠道资源丰富的实体企业将优先获得与线上企业合作的机会，拓展更符合消费者需求的商业模式。我们维持行业看好评级，围绕业绩较快增长+积极转型两大标准，重点推荐具备商品核心经营能力以及丰富渠道资源的标的：永辉超市、步步高；看好渠道价值被低估，有望通过股权结构改善实现管理效率提升以及盈利能力释放的中百集团；建议关注，2014年业绩拐点临近同时经营战略积极随需求而变的海印股份。