申万宏源中兴禁售折射出中国高技术行业的集的

芝加哥农产品期货市场玉米、小麦和大豆期货合约价格20日全线上涨 申万宏源：中兴禁售 折射出中国高技术行业的集体焦虑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

中美贸易摩擦再次升温。1）中美贸易争端可能延伸至服务贸易领域。4月16日，美国考虑发起对中国在云计算与其他高科技服务领域的301调查。4月17日，中国决定对原产于美国的进口高粱采取临时反倾销措施。同一天，美国对产自中国的钢制轮毂产品发起双反调查。2）4月16日，美国对中兴实施禁售，为期7年。

中兴禁售虽然只是个案，但却折射出中国高技术行业的集体焦虑。原因是核心技术受制于人，市场担忧美国将禁售扩大化，成为其反制中国高技术产业的贸易战工具。我们基于IO表，测算了“新301调查后提升关税”、“对中国芯片等禁售扩大化”两种情景对国内行业的冲击，结果表明禁售扩大化对中国经济的影响面广、负面冲击严重。以下是主要内容：

研究方法，我们采用的是IO表的“行模型”，基本原理是根据固定投入比例生产函数，通过假定特定行业的需求的变化（最终使用），反推出其对其他行业以及整个宏观经济的冲击幅度。为了便于比较，我们通过测度“弹性系数”来量化分析贸易摩擦的传导路径和影响程度。

情景1：若美国新一轮301调查后增加关税，对国内行业的冲击较为单一，打击效果类似定点突破。测度结果表明，美国若增加关税限制云计算相关行业的服务出口，对国内的冲击不大，且主要集中于信息传输、软件和信息技术服务业。对中国宏观经济增长的冲击也较小，信息传输、软件和信息技术服务业出口降低1%，GDP仅减少0.0019%。我们的测度还显示，这一冲击有增大的趋势，但影响仍然较小。

情景2：美国若将对中兴的禁售扩大化至整个行业，对中国经济的冲击严重，影响面广，效果类似分裂攻击。测度结果表明，假若美国对中国通信设备、计算机和其他电子设备业实施禁售，除了对行业自身产生严重冲击外，还将对石油和天然气开采产品、金属矿采选产品、仪器仪表，金属制品、机械和设备修理服务、科学研究和技术服务等行业产生较大幅度的负面冲击。对宏观经济的冲击也十分明显，禁售扩大化后，通信设备、计算机和其他电子设备业最终使用规模下降1%，将引致中国GDP减少0.0749%。我们的分析还表明，限售对中国的冲击虽是趋势减弱的，但弹性系数的绝对水平仍然较高。从这个意义上讲，若中美贸易摩擦升级，美国将原本制裁中兴的禁售措施扩大至整个行业，将是反制中国的杀手锏。