东北证券涨速短期应回落二季度或加速

东北证券：CPI涨速短期应回落 二季度或加速上扬——2010年2月CPI数据点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

根据统计局公布数据，2月份CPI同比增长2.7%，环比上涨1.2%，PPI同比增长5.4%，环比上涨0.4%。CPI和PPI都出现了较大幅度上涨，涨幅略超预期。

吐槽之余 显然物价略超预期的上涨，加上实体经济，包括外贸的持续好转加速了市场投资者对政策进一步收紧的预期，而这种预期也导致了市场的波动。但我们认为短期内CPI再度大幅上涨是小概率事件。相应地，加息在短期内应不会来临。

判断价格不会大幅上涨的理由是：前期大幅上涨的蔬菜等农产品价格随天气转暖而将在短期内回落；娱乐教育、交通通讯等价格上涨主要是因春节涨价，将会回落。猪肉出场价在前两个月的下降因为春节原因而并未导致售价的相应幅度下降。而国际农产品价格也在短期不会出现大幅上涨。这些因素将促使3月份CPI涨幅有限，应不会再出现加速上升趋势。

但是从中长期看，CPI上涨动力仍旧强劲。首先是PPI的大幅上涨导致CPI上涨的成本推动因素增强。2月份PPI上涨5.4%，涨幅明显。而后两个月在翘尾因素和内需拉动作用下，涨幅仍将较大。根据实证分析，PPI和CPI之间存在比较稳定的协整关系，在滞后四期情况下，PPI上涨1%长期看将推动CPI上涨1.47%。因此，2010年初PPI快速上涨将在未来一段时间内存在推动CPI上涨的动能。

另外，我们认为二季度后猪肉价格或将成为CPI上涨的诱因。

当前的猪肉价格下跌导致了猪粮比处在了历史低位，并且当前的生猪存栏同比下降明显。虽然3月份、4月份猪肉价格或将在低位运行，但在未来可预见的一段时期内，猪肉价格或将重新回到上涨通道。而这有可能进一步诱使CPI上涨。

总体看，2月份的物价上涨主要是春节等短期因素，接下来的3月份物价上涨速率将会降低。因此，短期内政策特别收紧的动作也不会出现，若出现一次提高准备金应在市场预期范围内。

但是从可预见的未来一段时期看，CPI上涨动力仍旧强劲。5、6月份CPI将快速上涨，这可能是加息的时间窗口。

2月份，居民消费价格同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点。其中，城市同比上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.0%，服务项目价格上涨1.7%。月份，居民消费价格同比上涨2.1%。分类别看，2月份，八大类商品价格有六种上涨二种下降，其中食品价格同比上涨6.2%，烟酒及用品类价格同比上涨1.6%，衣着类价格同比下降1.3%，家庭设备用品及维修服务价格同比下降0.8%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.4%，交通和通信类价格同比上涨0.1%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.8%，居住价格同比上涨3.0%。

2月份，居民消费价格环比上涨1.2%。其中，城市上涨1.2%，农村上涨1.1%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨1.2%，服务项目价格上涨1.0%。分类别看，2月份，食品价格环比上涨3.3%，烟酒及用品类价格环比上涨0.1%，衣着类价格环比下降1.5%，家庭设备用品及维修服务价格环比上涨0.1%，医疗保健及个人用品类价格环比上涨0.3%，交通和通信类价格环比上涨0.4%，娱乐教育文化用品及服务类价格环比上涨1.0%，居住价格环比上涨0.1%。