行业联合证券出口形势谨慎乐观

联合证券：出口形势谨慎乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观经济/事件点评事件：海关总署公布2010年一月份外贸数据1月份当月我国外贸进出口总值2047.8亿美元，同比增长44.4%。其中：出口值1094.7亿美元，同比增长21%；进口值953.1亿美元，同比增长85.5%；贸易顺差141.6亿美元，同比减少63.8%。

主要观点：

1、一月份出口同比增长较快包含季节性因素影响；对新兴市场出口和机电产品出口的增长是主要拉动力量；2、未来出口增长依然面临较大不确定性，对今年出口形势谨慎乐观（预计同比增长%）。3、进口高速增长除基期因素外，主要原因是内需拉动，预计进口增速高于出口并导致顺差缩小的趋势将会延续。

评论：

一、1月份出口同比增长较快包含季节性因素影响；对新兴市场出口和机电产品出口是主要拉动力量就总量而言，1月份出口规模接近1100亿美元，自2009年7月以来已连续六个月超过一千亿美元，与2008年同期水平基本相当，同比增速则达调查具体事项。并向当地计生部门发送司法建议21%，为2008年以来的新高（图1），呈现出一派繁荣景象。这其中，固然有基本面原因，即外需由于全球经济复苏而确定性恢复，但也与季节性因素不无关系：一是基期因素，即09年1月出口基数较低；二是今年春节时间在2月而非1月。因此，可以观察到，季调后的出口同比增速为14.4%，较2009年12月有所降低（图2）；季调后的环比增速为-5.5%（图3），这与历史上1月份出口处于全年相对低位的情况一致。

结构方面：从地域看，对新兴市场的出口增长高于平均水平，其中对东盟出口同比增长52.8%，显示中国－东盟自由贸易区协议生效对出口有较强的促进作用，此外，对巴西、印度等地的出口也高于整体增速；从贸易方式看，加工贸易出口增速(27.2%)高于一般贸易出口(13.5%)；从产品结构看，机电产品是主要拉动力量，1月份其出口额为625.1亿美元，占比达57.1%，同比增速为27%，高出总体出口增速6个百分点。

二、未来出口增长面临较大不确定性，对今年出口形势谨慎乐观尽管一月份出口表现抢眼，但也应看到，未来依然存在较大的不确定性，它来源自1）经济层面“政策退出”导致的可能冲击；2）金融层面的潜在风险，如欧洲国家主权债务危机等；3）国家层面的利益博弈与摩擦，如贸易保护主义等。我们也注意到，一方面，全球贸易量仍未恢复到危机前水平，目前仅相当于高峰时期的不到90%（图4），这意味着“蛋糕”变小；另一方面，再平衡背景下发达经济体正寻求扩大出口、缩小进口（图5）。据此，我们维持对2010年出口形势谨慎乐观的看法，预测全年出口同比增速为10－15％