高考加油教育行业区域性K12课外辅导的生态魏家

教育行业：区域性K12课外辅导的生态-群雄并起 逐鹿江湖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点按照收入规模，K12课外辅导机构可以分为三个梯队：第一梯队（ 0亿收入以上）是全国性布局的龙头，如好未来、新东方；第二梯队（5- 0亿收入）以全国性机构和区域性龙头为主，如学大教让老百姓弄不清楚育、精锐教育、龙文教育、卓越教育、昂立教育；第三梯队（5亿收入以下）以区域性机构为主，如高思教育、明师教育、龙门教育、佳一教育、大智教育、金石教育。

第三梯队区域性K12课外辅导机构是本篇文章讨论的重点，这些公司虽然收入、利润体量尚小，但具有区域性的品牌和资源优势、与目前的龙头公司在细分赛道、扩张模式等方面差异化竞争，因而颇具成长性和全国化复制的潜力。对接资本市场也将助力这些公司实现跨越式发展，根据各公司的公告显示，大智教育、金石教育拟上新三板，佳一教育接收IPO上市辅导，A股科斯伍德拟收购龙门教育51%股权，A股松发股份参投的产业基金投资明师教育（新三板退市）1 .98%股份。

区域性K12课外辅导机构的生态：（1）差异化业务模式：可分为纯ToC的机构及ToC、ToB结合的机构。（2）业绩增长与盈利能力：从收入规模的角度，区域性K12课外培训机构基数低、成长性好。从收入结构看，ToC机安装好软件构发展初期一对一收入贡献相对较高；B、C端业务共同发展的机构，B端收入占比仍较低。收入结构调整、规模效应体现，毛利率呈现上升趋势。净利润在千万级别，盈利能力改善但差异较大。

风险提示：全国化扩张进程、培育不达预期；市场份额收到龙头公司挤压。