中信建投或跃在渊飞龙在天覆盖

中信建投：或跃在渊 飞龙在天 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内经济视角：价格修复助经济弱企稳，金融去杠杆缓释风险PPI同比大幅上修，充分印证了我们在7月提出的“弱需求下的价格修复”逻辑，今年以来人民币实际有效汇率指数持续下跌，出口已连续六个月实现正增长。今年监管层有序推进金融去杠杆，实对于缓释中国宏观金融风险起到积极作用，这对于美元引导加息进程的扰动形成了一定的对冲。后续应关注G20峰会中对于避免货币竞争性贬值、维护全球金融稳定等共识，以及综合运用财政货币政策和结构性改革实现经济平稳增长的积极影响。

全球宏观视角：G20后，联储紧缩效应与全球避虚向实逻辑我们在9月1第一周周报《行到水穷处，坐看云起时》指出，9月全球金融市场进入了一个新的时期，虽然市场由于加息的临近存在一定的扰动，但总体将延续8月稳定的金融环境。本周欧洲央行维持基准利率不变，符合市场预期。美联储官员的鹰派言论在周五引起了金融市场的一定波动。我们认为全球践行G20峰会成果，通过财政、货币和汇率政策协调，共同因对经济下行风险的路线不变。虽然存在一定扰动，海外市场总体仍保持平稳。

就做成了糯米蛋卷啦！ 如果将肉粽子弄成小块 资金与情绪面：热点强度显著提升，短期情绪面临考验本周市场震荡上行，量能冲高回落，市场热点强度触底反弹，现已接近历史均值水平，并且在近期热门板块的带动下，小盘-大盘活跃度比也出现明显修复，情绪指标在趋势上呈现出改善态势。但周末情绪调查结果显示本周投资者风险偏好出现明显收缩，短期市场情绪将面临来自国内外利空消息的考验。

A股策略：或跃在渊，飞龙在天在分析美联储加息对A股的传导机制时，我们认为美股是一个重要的参考变量，美股的见顶问题又归结为对美国经济的判断。从我们构建的美国经济的领先指标看，美国经济正进入高潮冲顶阶段，17年经济将大概率的回落。但美国经济迈向高潮对全球经济正的外部性增强，我们会看到包括新兴国家、中国在内未来一个季度左右增长会重现荣光，三季报企业盈利改善仍能持续，每股盈利驱动指数上行的逻辑仍然成立。我们维持市场进入主升段的观点，认为美联储9月加息是小概率事件，价格修复驱动企业盈利改善仍是接下来市场的主线，继续看好月需求旺季周期蓝筹和高成长行业的配置价值。主题上关注PPP绿色概念（建筑，环保），国有企业混改（央企试点，上海，重庆混改），新能源汽车骗补落地（客车，物流车），铜箔产业链，光通信等板块机会。