东北证券月如期下行双需疲软供给承

东北证券：6月PMI如期下行 双需疲软供给承压 类别： 机构： 研究员：

-分析 [摘要]

事件：

2018年6月30日，统计局公布中国2018年6月份官方制造业PMI相关数据：官方制造业PMI51.5，预期51.6，前值51.9；官方非制造业PMI55.0，预期54.8，前值54.9。

点评：

2018年6月制造业PMI较5月下行0.4个百分点，与我们的预期相符。6月制造业PMI下行原因的主要有三：第一、历史角度来看6月PMI多数低于5月水平，今年6月表现符合历史的规律，预计与6月极端过热天气增多，制造型企业生产进度减慢相关。第二、5月以来公布的数据，工业增加值、消费以及基建投资增速均有所下行表明内需处于不足状态，6月PMI生产分项下行也印证这一点。第三、贸易战6月风云再起，中美两国处于“大打出手”的边缘，对外需拉动经济的作用力产生负面的影响。从具体的分项看，在13个分项中，仅有4个分项有所上行，其他分析均有所下降，下行分项中以新出口订单降幅最大。

双需指数均下落，生产动力亦不足。6月制造业PMI新订单指数及新出口订单指数分别较5月下行达0.6和1.4，双需指数均有所下行与我们的判断相符。内需方面来看：5月消费、基建投资以及工业增加值均有所下降，表明内需确相对疲软。外需方面：受贸易战影响，出口对经济拉动作用不断被削弱，反映在新出口订单指数下至50的荣枯线之下。

受需求走软的影响，生产的动力也有所下行，6月PMI生产的分项收于53.6，较5月下行0.6个百分点。

采购进口有所下行，企业预期偏向悲观。6月制造业PMI采购量由5月的53.00下降至52.80，进口同样由5月50.90下降至50.00，降幅为13分项中第二大的，与内需不足预期相符。企业预期指数6月较5月下行幅度达0.8，表明目前企业对未来经营预期较悲观，这主要系贸易战呈现出极强的不确定性以及内需短期内难有扭转的预期所致。

生产放缓库存承压，PPI短期上行有动力。6月PMI产成品库存收于46.3，虽然依旧位于荣枯线之下，但较5月上行0.2。产成品库存的低位上行表明在目前双需疲软情况下，企业补库更多是被动补库，这与5月工业企业库存增加的表现相一致。而原材库存大幅下行，与生产分项下行趋势相符，需求不足，生产动力减弱，库存承压。价格指数均有所回升，对PPI短期上行有所支撑。但6月之后PPI的基数效应有所下降，后期有下行的可能。