煤炭石油柳暗花明又一村蹭飞

煤炭石油：柳暗花明又一村 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今年年底柳暗花明又一村在连续四年的下跌后，国内煤炭价格终于迎来了反弹的曙光。国内90%的煤炭生产商都在亏损， 总理指出，未来三年要抓住化解过剩产能等难点问题，率先从钢铁、煤炭两大行业入手取得突破。我们暂时对煤炭行业重申中立评级，但是看好行业前景，并上调H股两家公司的评级。

支撑评级的要点在更新主要下游行业产量预测后，我们预计2015年中国煤炭需求量同比下滑4%，不及先前预期的1.1%下降。我们预计2016年和2017年煤炭需求量均分别同比下滑2.4%（之前预测2016年同比增长0.5%）。因此，我们预计2014到2017年煤炭需求量将出现连续四年的下滑趋势。

中国的煤炭行业一直受产能过剩的困扰。根据中国煤炭行业协会的统计，到2015年末我国煤矿总产能达到57亿吨，远远高于40亿吨的预计需求量。严重的产能过剩和需求下降导致了最近几年煤价的持续下跌。

但是，我们相信中央政府将采取更多的严格措施来淘汰过剩产能，包括：缩短煤矿运营天数、暂停新矿审批、禁止超产、帮助僵尸企业退出、拉动电力企业投资、促进相关资产证券化。政府将设立专项基金援助被辞退的员工。如果上述措施能够较好地贯彻执行，那么国内的煤炭市场有望重回供需平衡，煤价实现反弹。

2015年秦皇岛山西优混煤平均现货价格同比下跌20%至41 人民币/吨，比我们预期低 %。由于现时价格较低，我们将2016年和2017年的预测分别下调12%和7%至 60元/吨和 78元/吨。我们预计2017年国内动力煤价格将反弹5%。

炼焦煤方面，柳林4号原煤平均现货价格2015年同比下跌22%至417元/吨，比我们预期低4%。我们对炼焦煤价格更为谨慎，主要是因为预期生铁产量将下跌及未来三年过剩的钢铁产能将加速关闭。我们将2016年和2017年炼焦煤价格预测下调19%至 40元/吨。

虽然我们下调了煤价预测和盈利预测，但是我们将H股中国神华(1088HK/601088CH)的评级从持有上调为买入，我们认为在目前煤价反弹的预期下，该股是一个较为安全的选择。同时，我们还将H股兖州煤业(1171HK/600188CH)评级从卖出上调为持有，我们认为坏消息已经完全体现在股价中。