日常消费品食品龙头可重获青睐荐股蹭飞

日常消费品：食品龙头可重获青睐 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

吃剩下的蟹仔细看了一下淡季更淡白酒难有机会，食品龙头可重获青睐。4月26日-4月28日，食品饮料小幅跑赢沪深 00，伊利季报超预期带动乳品（1.6%）领涨。季报尘埃落定，1Q14一线白酒、非一线白酒营收分别降15%、29%，下滑幅度加大，预计月白酒股价仍难有机会，理由：白酒财报虽有些许亮色，但低于预期仍是主旋律，市场还需要时间消化；2014年节后需求环比回落幅度高于往年，主要因为政务需求贯穿全年，而整风运动是逐步收紧的，201 年春节后可能还有部分政务需求存在，2H1 才基本消失，因此2014年节后至今淡季显得特别淡。食品股业绩相对较好，1Q14乳品、肉制品、调味品净利分别增 5%、92%、27%，但因市场风格的原因，除了伊利，1Q14其它食品龙头企业普遍被基金减持，我们认为现阶段食品龙头估值不高，同时业绩并不乏弹性，有望重获青睐，建议加大配置，如大北农、伊利、双汇、海天等。

2Q14业绩预测跟踪：基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：

顺鑫农业（210.6%）、青青稞酒（5.1%）、张裕（-0.2%）、洋河股份（-9.8%）、贵州茅台（-15.5%）、泸州老窖（-22.2%）、山西汾酒（-28.4%）、五粮液（-45.6%）。

其余重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：南方食品（458.1%）、双汇发展（ 2.4%）、海天味业（22.5%）、中炬高新（20.1%）、大北农（9.7%）、安琪酵母（0.4%）、伊利股份（-9.2%）、贝因美（-17.7%）、青岛啤酒（-25.0%）、。

最新投资组合：大北农(40%)、南方食品(20%)、海天味业(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。猪价下跌导致下游亏损严重加传统淡季导致1 年翻倍人力产能不足，但大北农市场份额正加速上升，故我们估计2H14净利爆发式增长仍是高概率事件，这会推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命，和大北农平台的领先优势，近期猪价反弹预期升温有可能吸引“炒猪价”投资人入场。南方食品2014、2015年处于利润爆发期，当前增发事项已公布，公司动力有保障。海天味业是大众品中长期最优标的，优点包括其超强管理体系、调味品在食品子行业中景气度最高；伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力，同时2H14原奶价格上涨压力将减轻；虽大股东万洲国际上市暂停，但我们判断双汇发展2014年超预期机会仍有，主要源于鲜冻品渠道拓展加速，肉制品新品推广结构优化，以及与史密斯菲尔德加强合作。

重点更新：4月29日投资组合调入海天味业，调出贝因美；下调贝因美14年EPS预测值约 2%；下调海天14年EPS预测8.8%；上调伊利14年EPS预测19%。

风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期；重大食品安全事件。