高考加油国元证券周期大概率已见底魏家

国元证券：周期大概率已见底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

8月份全国居民消费价格指数CPI环比上涨0.疫苗实验将在18岁至50岁的健康成年人身上测试1%，同比上涨1.3%；工业生产者出厂价格指数PPI环比上涨0.2%，同比下降0.8%。

点评：

1、CPI同比涨幅再度走低，仅为1.3%，低于市场一致预期的1.7%，低于前值的1.8%。我们在6月CPI点评时已写，未来到年底的翘尾因素大幅下降，只要新涨价因素保持平稳，CPI同比涨幅走跌是大概率因素。现在剩下的月份，从9月到12月的翘尾分别是0.20、0.49、0.50和0，因此10月和11月的CPI指数恐有所上升。8月翘尾因素的下降是由于去年8月基数较高。去年8月食品价格环比上涨1.6%，是2011年以来同期最高环比涨幅，这导致今年8月食品价格同比涨幅仅为1.3%，比上月回落2.0个百分点，直接影响CPI同比涨幅比上月回落0.38个百分点。

2、CPI环比上升0.1，都是由食品提供的，食品项环比上升0.4%，非食品环比持平。食品中，鲜菜价格环比继续上涨，蛋价格环比由降转涨，环比涨幅分别为7.9%和3.5%，合计影响CPI环比上涨0.19个百分点；鲜果、水产品价格环比分别下降2.6%和0.6%，猪肉价格环比继续下降，降幅为1.2%，三项合计影响CPI环比下降0.09个百分点。非食品中，受国内成品油调价影响，汽油、柴油价格环比分别下降3.0%和3.1%；租赁房房租价格连续第7个月上涨，环比涨幅为0.4%。

3、PPI同比下降0.8%，好于前值的下降1.7%，也好于市场下降0.9%的预期。PPI环比涨幅与上月持平，也是0.2%。从同比情况看，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比继7月份由降转升以后，8月份涨幅明显扩大至6.5%；此外，有色金属冶炼和压延加工业价格同比也由降转升，上涨0.8%。

这一点在之前工业企业利润增速中也得到印证，黑色金属和有色金属等大宗商品的价格已开始加速上升。

4、从PPI趋势来看，周期已大概率见底。这次周期见底的原因是由于供给侧改革，所以我们看到进口的大宗商品8月数量猛增，这一点与过去几年的需求扩张导致的周期见底很不相同。我们预计9月PPI极有可能就转为正值今年1月，且此轮周期上升维持的时间会较长。