方正证券经济增长承压货币信贷偏松

方正证券：经济增长承压 货币信贷偏松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济增长：预计1季度GDP同比增长7.1%，3月份工业增加值同比增长6.9%。其中，预计3月固定资产投资完成额同比增长14.6%；社会消费品零售总额同比增长10.8%（真实11.0%）；出口同比增速为21%，进口同比增速为-13%，贸易顺差为650亿美元。

预计1季度GDP同比增速下滑将成为大概率事件，主要受工业经济增速放缓的拖累，而第三产业仍保持相对较高增速，结构性改善一定程度缓解GDP增速的下行压力。预计3月规模以上工业增加值的同比增速较前两个月微幅上升至6.9%，但整个一季度工业经济增速较去年有显著下行，企业补库存意愿依然较弱。但我们观察到3月下旬以来企业开工的产能利用以及用电量均有一定程度改善，预计工业经济下行压力或将逐步减缓，我们依然维持二季度末或三季度经济企稳的判断。

具体分需求看，投资需求方面，随着积极财政政策开始推动，以及春节前降准和春节后降息的宽松流动性，叠加30大中城市商品房销售面积的稳定，我们预计3月固定资产投资增速或将有所上行；消费需求方面，预计3月份社会消费品零售总额名义值或将继续低于真实值，受经济低迷影响，一方面真实的的需求不旺盛，另一方面零售品价格继续走跌；出口方面，预计基数效应可能会在一定程度上拉高出口同比增速；而2月份新增外贸订单指数略微下滑，可能会对3月份出口数量的增长带来一定负面影响。进口方面，进口价格、尤其是大宗商品价格持续大幅下跌，将继续影响进口金额的增长。加之我国经济增速下降，进口需求持续低迷。衰退式贸易顺差有望延续，我们认为这一格局在短期内难以逆转。