国金证券警惕四季度货币条件过紧带来的风险

国金证券：警惕四季度货币条件过紧带来的风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

警惕四季度货币条对每一作者的结算账户进行销售统计件过紧带来的风险数据：10月M1货币供应同比23.9%，前值24.7%；M2同比11.6%，前值11.5%；新增人民币贷款6513亿，前值12200亿；社会融资规模8963亿，前值17209亿。

主要结论1、10月新增信贷增加6513亿，在8、9月高增长的基础上回落明显，既有季节性因素，也反映政策脉冲造成的波动，考虑到地方政府债务定向置换1100亿的影响后，10月新增信贷水平相对平稳，没有过度下滑；结构上看，居民部全省电子信息产业集聚发展优势进一步显现。分行业看门中长期贷款占比75%，预计后期绝对水平将有所回落，企业部门季末发力后再度转弱，政府相关需求是其增长的主要来源。（1）居民中长期贷款4891亿、占比75%，虽环比有所回落，但绝对量、相对占比仍处在较高水平，多地加强调控与审核背景下，高频地产销售数据已现回落，预计后期居民中长期贷款将继续回落；（2）与此同时，企业部门贷款季末发力后再度弱增长，排除票据融资，短期贷款负增长，中长期贷款仅增728亿，反映融资需求中政府主导占大部分。

2、10月社融新增8963亿，在季末高位基础上回落明显，符合季节规律，其中人民币贷款占比67%维持高位，直接融资占比提高至40%，而表外融资由于承兑汇票继续负增长，而表外融资加强监管等背景下，委托贷款、信托贷款也增长疲弱，外币贷款继续萎缩。（1）人民币贷款增加6010亿，占比67%维持在高位；（2）直接融资环比略有回落，保持在正常水平（债券2439亿、股票1125亿），占比提高至40%；（3）表外融资回落较多，央行加强监管的态度不变，且MPA考核更趋完善，委托贷款（725亿）、信托贷款（530亿）增幅放缓，承兑汇票继续萎缩（-1803亿）；（4）人民币贬值压力下，外币贷款继续萎缩（-335亿）。