商业零售业绩见底回升行业温和复苏来临牛

商业零售：业绩见底回升 行业温和复苏来临 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、社会消费增速企稳回升。宏观经济低迷压制社会消费增速，截止2012年三季度的社会消费品零售总额增速为14.1%，连续五个季度呈现下滑态势。但从实际增速来看，社会消费实际增速的最低点出现在二季度（增速为10.5%），三季度和四季度前两个月的实际增速已经回升至11.1%和11.9%。预期来看，伴随本轮经济周期的调整结束，社会消费增速逐季回升是大概率事件。

2、行业业绩触底，反转在即。2012年行业业绩处于伴随宏观经济走低而逐步寻底的过程，前三季度行业净利润增速为0.9%，大幅下滑26个百分点，其中三季度行业净利润增速为-5%，创下近三年来新低。从四季度前两个月的经营来看，百货类和超市类企业在10月份和11月份的销售增速环比9月份的提升幅度均在 %以上，再考虑到2011年四季度以后的低基数效应，我们判断2012年三季度是行业业绩的最低点，行业总体业绩自2012年四季度开始将走出反转行情。

、消费增长的前景值得期待。考虑到消费行业增长平稳的特征，我们认为商业行业短期内业绩不太可能出现爆发式增长。从长期来看，中国宏观经济转型为将为商业行业发展提供巨大契机。经济发展方式转型和更加强调消费对经济发展贡献的背景下，城市化进程、社会保障制完善、居民收入分配改革等措施将是推动消费增长的重要因素。

4、行业进入投资价值区间。截止2012年12月份，商业行业的总体估值为18倍（剔除亏损和微利企业，行业估值在15倍左右），估值水平创下2008年以来的新低。从基本面来看，201 年行业业绩增长相对明确（预计业绩增速在15%左右），有望迎来估值修得复行情。从中长期来看，在宏观经济顺利转型的预期下，行业有望迎来新一轮的增长期。结合目前的估值水平和行业201 年温和复苏的预期，行业总体已经进入价值投资区间。

还是文章内容太过于精彩 5、重点公司关注。虽然行业面临经营模式转型（实体店经营与购）、成本上升（物业租金和人工成本）及竞争环境恶化等问题，但从长期来看，正是由于上述因素的存在，才使得行业经历优胜劣汰，更加具备竞争优势和适合市场环境的公司将获得更大的发展空间。考虑各个公司的扩张步伐与发展战略，我们重点推介具备核心竞争力，具备区域经营优势，且进入业绩释放期的具备长期投资价值的个股：永辉超市、银座股份、友阿股份、友好集团、重庆百货、和苏宁电器。