商业零售下行与转型并轨连锁类亮点凸显哈

地下的事 商业零售：下行与转型并轨 连锁类亮点凸显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

社销总额实际增速平稳，CPI重拾升势。2012年8月份，社会消费品零售总额同比名义增长1 .2%，上月的电商大战无疑成为传统消费淡季下的一抹亮色，但对于终端消费的拉动较为有限，8月实际环比增速与上月基本持平，十一黄金周领衔的消费旺季来临将成为行业回暖的重要引擎。从同比口径看，仅有体育用品、化妆品、通讯器材三大品类在去年高基数之上逆市同比增长，终端消费的娱乐、体验、可选升级诉求凸显，同时电商大战主导品类环比升势明显；8月CPI同比2%，或将成为年内CPI拐点；7月消费者信心指数延续了上月的下行态势。经济环境低谷延续以及财富效应的大幅缩水使得可支配收入预期下行，同时政策催化、消费旺季下的正负效应博弈将使得消费者信心指数延续今年全年大幅震荡的格局。

行业下行与转型并行，不乏亮点。行业方面，中报收官，经济的景气下行全面放大了零售行业由增量粗放扩张向存量精细化整合的过度与虚实联动、一体化整合的模式探索并行的转型阵痛；外资超市政策红利不再，也难逃下行周期，整体放缓外延脚步；电商大战则高调收场。公司方面，永辉公布融资预案、中百和武商重组调整预案出台、首家便利店公司红旗连锁上市，资本市场加速了各业态的马太分化；以飞亚达、苏宁电器、天虹商场为代表的连锁企业中报落定，充分释放了市场的悲观预期。

黄金、连锁子板块相对强势，个股结构性分化延续。在大盘股的强势带动下，上月板块在相对跌幅和排名上均有所企稳，零售二级板块已经大幅跑赢沪深 00指数，也符合我们对于行业三季度配置时点的判断。子板块中，CPI上行拐点预期正向作用下专业连锁板块1.67%的正收益无疑成为最大的亮点；在QE 预期加强背景下，珠宝首饰板块全面逆转，大幅上涨8.86个百分点；百货板块继续企稳；商业物业则出现了短期深度调整。上月涨幅前三的公司分别是三江购物、兰州民百、华联股份；跌幅前三的公司分别是商业城、鄂武商、大东方，事件和估值的二八分化进一步深化。

投资策略：我们的长期投资逻辑依然为业态与区域匹配，低估值品种的估值修复及业绩拐点、杠杆相对确定的个股仍将成布局的热点，重点推荐攻守兼备的组合：大商股份、海印股份、潮宏基、永辉超市、银座股份。