行业汽车1季度乘用车终端实销同比增长1荐2股

汽车：1季度乘用车终端实销同比增长1 . % 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2018年1季度乘用车终端实销同比增长1 . %根据终端实销情况，1季度乘用车终端实销数为5 1.9万辆，同比增长1 . %；批发数（剔除出口）59 . 万辆，同比增长1.9%。其中， 月乘用车终端实销数16 .9万辆，同比下降2.4%；批发数（剔除出口）210.1万辆，同比增长2.7%。1季度终端实销数同比增速较高，与17年同期基数较低有关。 月终端实销数同比负增长，考虑到17年 月终端实销数同比增速转正，终端需求逐步回暖，基数效应对18年单月增速也有影响。

借鉴11年季度占比把握18年各季度走势，1季度增速大体符合预期11年作为年政策周期退出后的第一年，各季度占比对展望18年具有借鉴意义，我们假设狭义乘用车终端实销全年同比增速为 %、0%、- %，若各季度销量占比与2011年相同，则测算18Q1终端实销数同比增速分别为22.6%、19.0%、15.5%，18年1季度实际增速大体符合预期。

与批发增速走势类似，由于小排量优惠政策带来的基数扰动因素导致18年各季度增速大体呈现出前高后低的走势，若以2011年各季度占比为参考，在全年狭义乘用车终端实销数同比增速为 %的假设下，18年季度增速分别为8.7%、10. %、-18.2%。当然18年实际情况可能并不会与11年完全一致，持续的跟踪有助于不断完善我们的判断。

1季度乘用车渠道库存增加61.4万辆，整车企业库存下降1 .1万辆根据中汽协及终端实销情况， 月乘用车渠道库存增加46. 万辆，1季度渠道库存累计增加61.4万辆，主要由于刺激政策退出，17年年末透支了部分18年1季度终端需求。 月整车企业库存增加 .1万辆，1季度乘用车整车企业库存累计下降1 .1万辆，在乘用车增速承压背景下，我们认为18年企业或吸取17年库存上升太快的教训，采取相对谨慎的库存策略。

月轿车终端实销同比增长0.7%，SUV终端实销同比下降2.7%分车型看，1季度轿车累计终端实销数为25 .0万辆，同比增长16.4%；SUV终端实销数为229.1万辆，同比增长看到实物哭得更厉害了。”一想到马卓熬夜抓紧赶制玫瑰的情景19.6%；MPV、交叉乘用车1季度累计同比增速为-15.5%、- 0.8%。值得关注的是， 月轿车终端实销数同比增长0.7%，SUV终端实销全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此数同比下降2.7%，SUV终端实销数下滑是 月乘用车终端实销同比负增长的主要原因。

投资建议1季度乘用车的终端数据剔除去年同期的基数影响，基本符合我们全年销量增速- %到+ %的预期。从投资标的的选择上，盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税的调整、汽车合资企业股比的放开中长期或对乘用车企业有一定影响，但影响可控，从长远看，中资、外资合作共赢的基础并没有改变，放开有助于创新和加速行业洗牌，乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。

风险提示宏观经济不及预期；行业景气度不及预期；行业政策不符预期。