行业煤炭石油动力煤价格略有压力荐6股

煤炭石油：动力煤价格略有压力 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要某旅客搭乘春秋航空遭遇航班延误]

5月以来煤炭板块下跌8. %，6月关注电厂去库存、钢焦需求5月以来（4月 0日-6月4日）上证综指下跌7.0%，沪深 00下跌8.0%，煤炭板块下跌8. %。6月我们预计后期电厂逐渐去库存，同时焦煤需求向好：动力煤：近期南方多地降雨较为频繁，今年以来三峡入库流量和出库流量分别同比增2.8%、12.7%，另外电厂库存较高，导致采购积极性偏弱，后期看，天气转热、空调负荷有望增加，支撑动力煤需求，电厂库存有望下行；炼焦煤方面，今年以来受益于房地产施工较好，钢焦需求较旺，钢价也处于较高水平，后期看，预计房地产、基建等项目景气度向好，支撑钢焦需求。2）供给方面，安全环保检查，产地供给紧张。

煤炭市场回顾：动力煤价承压下行，焦煤价格稳中有升港口价格：根据煤炭资源数据，6月 日秦皇岛5500大卡最新平仓价为591元/吨，较4月底下跌4.1%，较去年同期下跌11.4%。5月 1日京唐港主焦煤库提价1770元/吨，与上月持平；产地价格：产地动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有所下跌，喷吹煤价格保持稳定；国际煤炭价格：根据煤炭资源数据，5月 0日国际动力煤大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别报于每吨60.98、54. 8和79. 9美元，较4月分别下跌12.57%、下跌6.85%和下跌9.05%。5月22日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报210美元/吨，较上月上涨2.56%。

进口量环比上涨：2019年4月全国煤炭进口量（含褐煤）25 0万吨，同比上涨1 .54%，环比上涨7.74%。

预计6月动力煤价格略有压力、焦煤价格稳中有升，无烟煤价格维稳动力煤价格略有压力：需求方面，受今年以来来水较好、沿海地区外购电占比提升等综合影响，近几个月火电表现一般；供给方面，4月开始各地陆续复产但全国煤炭产量环比下降1.4%，同比仅增0.1%，表明超能力生产仍受到限制，加上进口煤增量也不大，供给没有明显增长。后期，随着天气转热，空调负荷增加，电厂需求有望恢复，但是在电厂高库存背景下，预计煤价略有压力。

炼焦煤价格稳中向上：后期，下游钢焦企业维持高开工，预计焦煤供需延续偏紧状态，焦煤价格总体以稳中向上为主。焦炭方面，近期山西地区环保督查活动较为频繁，不过限产相对有限，样本焦化厂开工率相对平稳，焦化厂焦炭库存持续回落。而下游样本钢厂高炉开工率回升到71.7%，钢厂补库也较积极，目前钢厂焦炭库存处于相对正常水平。后续焦炭价格能否继续上涨可能取决于环保监管力度。

无烟煤价格维稳：经过前期调价后，短期无烟煤供需趋于平稳，预计煤价以稳为主。

观点：动力煤价承压回落，后期关注下游需求改善和山西改革进展煤炭市场方面，近期动力煤需求一般，主流煤企外购煤价下调，市场预期开始转差，港口和产地动力煤价明显回落，而焦煤供需偏紧，价格延续稳中有升。展望后期，6月开始随着天气转热，动力煤将逐步进入消费旺季，但是在行业高库存下预计价格承压，而钢焦企业维持高开工，预计下游需求有望逐步改善。

板块方面，2019年，我们预计煤炭下游需求增速小幅回落，而供给端在冲击地压煤矿整治力度加强、中小煤矿去产能目标明确、安监力度趋严的情况下也难有增长，预计煤价将维持高位。中长期来看，中长期受电力需求稳健增长因素影响，煤炭需求有望维持%中位数增长，而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显；另一方面，通过产能置换、中小煤矿去产能，行业产能结构持续优化，预计煤炭行业供需维持相对平衡状态，煤价整体进入相对平稳阶段，龙头企业盈利稳定性较高，历史包袱和资本开支逐步下降，预计未来盈利释放的能力也将加强。此外，近期中央全面深化改革委员会第八次会议上，山西正式成为全国首个能源革命综合改革试点，后期山西能源改革和国企改革有望提速。近期煤炭板块跟随大盘调整，行业PB下跌至1.1倍，估值优势更加明显，部分优质公司PB已降至1倍以下。重点看好低估值动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖州煤业及山西国改标的潞安环能、阳泉煤业和西山煤2005年电。

风险提示：宏观经济增速低于预期，需求低迷，供给侧改革不及预期，煤炭价格下滑。