行业中信建投科创板的猜想

中信建投：科创板的猜想 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

（一）科创板的国际对标分析Nasdaq市场：它主要定位于全球中小高科技企业。Nasdaq市场采用严格的分层上市制度，采用做市商交易机制，监管和信息披露都非常严格，并采用一美元退市规则。由于收购AMEX，Nasdaq市场还具有丰富的衍生品交易。

LSE-AIM市场：LSE-AIM是伦交所的创业板市场。AIM市场采用终生保荐人的上市制度，通过挂牌后在融资方式募资。AIM市场采用连续竞价和集合竞价相结合的混合交易制度，监管和信息披露与伦敦主板交易完全相同，但退市制度并不严格香港创业板市场：香港创业板市场采用保荐人推荐制度。在交易机制采用连续竞价交易制度，监管和退市均由香港联交所来把握。香港创业板市场上市标准过低，导致市场连续下行流动性枯竭，这是需要避免的教训。

（二）科创板制度猜想市场结构：科创板可能也会采用分层机制，并接受VIE架构和同股不同权的要求。

上勇闯重重难关。该游戏在此之前推出的试玩版获得了众多玩家的肯定。曾在微软举办的Dream-Build-Play全球游戏开发大赛上两次获得第四名的佳绩市条件：科创板将采用注册制。科创板可能采用以市着眼长远值为核心的多种上市条件。独角兽企业采用CDR方式在科创板上市，上市定价会突破23倍的市盈率标准。

交易机制：可能会采用与主板一样的连续性竞价交易制度。如果在缺乏流动性的条件下，也可以引入做市商制度。

转板与退市：由于实行分层交易制度，科创板将引入转板和退市，能够实现对企业进行正向激励。

投资者保护：实行投资者准入门槛制度，允许机构投资者和海外投资者直接交易。在大股东、管理层股权减持将作出严格的限制。

（三）投资策略由于科创板的推出，创业投资公司、证券公司和受到国家产业扶持的科创型企业产生边际利好。人工智能、芯片、创新药、5G等新兴产业将以主题投资的方式成为2019年的投资机会。