行业金融市场化中砥砺前行荐股

金融：市场化中砥砺前行 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年证券业创新展望——市场化与保护中小投资者证券行业创新与证券市场的市场化、保护中小投资者合法权益是既相互促进补充，而又相互依赖的。目前的资本市场存在审批和行政化严重的问题，影响资本市场通过价格配置资源的效率；同时中小投资者利益受到侵害的现象普遍，这也不利于打造健康的、广泛参与的资本市场。因此，我们认为，展望2014年，证券业创新将以市场化改革、保护中小投资者合法权益为重点。

经纪业务迎接挑战我们对于2014年的市场较为看好，预测市场成交量将温和放大，股基日均交易额约为2200亿元。而佣金率在新设营业点限制放开、非现场开户，甚至佣金率下限取消等诸多负面因素冲击下，将有明显下调，预计下滑10%左右。

IPO重启——市场化关键一步IPO新政给予了承销商部分自主配售权，有利于券商培育机构客户，建立、培育自己的销售络，切实加强主承销商的销售定价能力，将使券商作为资本市场中介的真正职能得到大大提升，有利于券商在其中整合自身资源，并在资本市场具有更大的话语权。综合考虑项目储备数量、IPO承销收入占营业收入比重、直投业务实力等因素后，我们认为，大券商里中信和招商受益于IPO重启最高；而中小券商里，国金受益程度更高。

创新业务蓄力2014年，融资融券、股票质押回购等类贷款业务仍将快速成长，但由于负债经营，利润率下降；而新三板、资产证券化、资产管理等发展空间较大的创新业务受各种因素制约仍处于培育期。我们认为，2014年除了直投业务受益于IPO开闸和新政外，其他创新业务的收入和盈利增速相比于201 年普遍是有所下降的。预计2014年创新业务将给券商带来8%左右的收入增长，低于201 年的15%。

投资策略我们初步判断，2014年行业总收入增长约17%，净利润增长约25%；基百盛为何衰落了？,本面无虞，监管层推动证券业创新的政策陆续出台也可以预期；从估值来看，目前券商板块PB（静态）在2倍左右，明显低于过去五年的平均水平。综合以上三个方面，我们认为，2014年券商板块会有较好的表现，维持“增持”评级。

我们预计，明年券商板块的表现将较为活跃。不同的时间、不同的市场热点，会有不同的选股逻辑，如IPO重启、国企改革、非公开发行等。在诸多标的中，我们尤其看好的是方正证券、中信证券和招商证券。