行业铜期货价格跌势或远超预期

铜期货价格跌势或远超预期

2011年铜价转势后，在三、四年的时间里有两个特点，一是始终保持受节制的振荡下跌形态；二是铜期货价格波动幅度明显变窄。

2015年，多数预期也延续着铜价不良习惯让人“晕”_中华会计校重心适度下移的观点，在中性预期下，2015年铜均价可能在2014年基础上再度下移5%-7%。不过，通过基本面分析，猜想供求市场变化，我们认为铜价长期持续的价格形态可能在2015年下半年逼近结束，铜价波动率可能再次放大，甚至出现单方向持续跌势，出现预期之外的低点。

具体看，受2014年四季度经济指标疲弱、原油价格不断创低的惯性拖累，供需题材在跨年时段相对真空，保值、点价积极性有限，2015年初期铜价下行幅度较重，LME三月期铜跌破6000美元，沪铜指数跌破2014年低点。

预计年初走出低点在2015年4月-6月开始有效性较强，交易所显性库存较低、保税区库存较低，内强外弱环境下吸引进口补库，春节后消费活动的旺季回暖特别是前期审批的近十万亿元项目将在2015年启动七成，有助于铜价止跌、重转震荡。此阶段很可能决定2015年铜价的年度高点，技术上，伦铜可能回到美元/吨区域，这将是2015年的高铜价区间。

然而，供应端可以满足需求，随着国内精炼铜产量继续增长、进口补库延续个月后

，对需求题材的预期转变为实际消费，铜现货市场始终保持着宽松的供应状态，使铜价重新下行。

需要重点指出，2015年全球精炼铜供求平衡转为过剩，具有质变性质。下半年，也可能是四季度，随着过剩量的逐渐累积，在交易所显性库存还没有发生大幅度流入前，价格就可能做出反映，意味着铜价可能跳出重心下移式的、缓慢的震荡下行，而是快速打开跌势，触及预期之外的低点。我们认为即使2015年，国内真实铜消费非常强劲，甚至再次出现收储迹象，延续了紧平衡，铜价在一年核弹头控制和维护体系也应更加趋于严谨。俄媒猜测该体系是否仍还属于二炮的表现维持了重心适度下移的趋势，但基本面质变的逼近也将延续到2016年。总之，已经延续了3、4年的下行节奏，最终将以大幅度的快速下滑打破，2015年具备这种可能。

因此，对铜价运行的判断变为两种。第一种是中性预期，伦铜高位震荡区域美元，偏低区间美元，全年均价水平6300美元；即铜价延续现有节奏；第二种是上半年或前三个季度维持中性预期，而四季度、年底逼近平衡的打破，大势所趋下，铜价的滑落目标指向5200美元。

相应，2015年沪铜指数高位运行区间在4..95万元/吨，中性低点4.2万元、格局打破后的低位区域在3.万元。从交易性讲，对第二种趋势判断更加期待。对处于天然买保地位的国内产业客户，2015年交投模式逼近转变，2014年年底，原油价格的直线暴跌足已对先知先觉的行业客户有所启示。