行业平安证券四季度盈利增速回升毛利上行或超预

平安证券：四季度盈利增速回升 毛利上行或超预期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研究概述：

现有业绩预告显示2012年四季度上市公司业绩增速明显企稳回升。

结构看主板公司业绩改善程度优于中小板创业板，消费品继续领先周期品。四季度盈利回升的超预期因素主要来自毛利率上行，这一因素或将在1季度继续助推企业盈利改善。

投资要点：

整体判断：四季度净利增速回升明显。截止2月 日，两市共1695家公司披露年报业绩预告，统计看年报业绩改善的公司占比（包括预增、略增、续盈、扭亏）由三季度51.05%提升至54.29%，较三季度小幅增加。

而根据预告净利润上下限均值测算，已披露业绩预告公司四季度单季净利增速预计为9.72%，较三季度的- 8.29%大幅提升。依据已披露公司的统计信息，四季度上市公司业绩增速将较三季度出现明显回升。

结构分布：主板业绩改善优于中小公司。业绩预警统计显示，四季度中小板、创业板业绩改善的公司占比分别为60.71%和57.04%，较三季度分别提升1.98%和下降1.7现在开滦的煤也卖不出去2%；而主板业绩改善公司占比47.02%，较三季度环比大幅提升14.77%，提升幅度显著高于中小公司。增速预测上，中小板和创业板四季度净利增速分别为7.56%和-0.84%，较三季度的-4.84%和-10. 6%有所改善；主板公司净利增速继续为负，但从亏损规模看，披露公司四季度亏损2. 8亿，较三季度 1.06亿大幅减少。综合预警类型与预测增速传递的信息，四季度主板业绩环比改善程度或将优于中小公司。

行业层面：下游消费继续领先，周期品改善早在上海车展前迹象初显。统计显示四季度下游消费品行业净利增速仍显著高于中上游周期品；其中食品饮料、农林牧渔、餐饮旅游、医药生物、信息服务等四季度净利增速依然维持高位。但同三季度相比，交运设备、化工、轻工制造、采掘、有色金属等部分周期品行业的单季净利增速均呈现不同幅度提升，四季度改善迹象日益明显。

业绩前瞻：毛利率上行或超预期，1季度业绩改善将持续。经济企稳和低基数效应驱动下，四季度上市公司净利增速有所改善，但考虑前三季度大幅下滑，全部A股（剔除金融、两油）2012全年净利增速预计为

【-10%，-15%】。分项指标看，四季度企业盈利的环比改善主要源自毛利率的回升，9月以来，工业企业毛利率大幅提升0.65%，由此带动上市公司毛利率超预期上行。展望201 年1季度，虽然GDP单季增速走平决定企业营收改善空间不大，但鉴于补库存过程未结束，企业毛利率仍将环比提升。考虑基数效应，预计1季度净利增速仍将小幅上升，业绩改善趋势有望持续。