行业电力长期投资价值来到荐7股

电力：长期投资价值来到 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

6月用电量需求增速略有回升，预计持续维持低位。6月份当月用电量4 84亿千瓦时，同比增长6. %，较5月份当月增速有所回升。其中：第一、二、三产业和居民用电单月增速分别为-7.11%、5.7 %、10.5 %和9. 2%，除了第一也增速有所回落外，其他产业单月增速均有所回升。目前钢铁、有色、水泥、石化等耗能产业在我国用电量中占比较大，随着经济结构调整及节能减排政策的实施，工业用电需求低迷，预计用电需求增速持续维持低迷状态。

坑口煤价格跌幅减缓，港口煤价开始下跌，但调整幅度仍未充分。月主要产煤区坑口价格出现了较为深度的调整，以大同优混为例，由5月初的480元/吨，下调到6月底的420元/吨，下调了约1 %%，是本年度最大的一次调整。进入7月份坑口煤跌速减缓，但仍小幅下跌，午饭过后由420元/吨下调到410元/吨的水平。港口价格进入6月末也开始出现小幅调整，秦皇岛5800大卡动力煤价格由640元/吨下调到目前的620元/吨，下调了约 .1 %。目前看港口煤炭相对坑口的跌幅还远远不够，预计未来港口煤炭价格仍将出现下调。

港股内资电力股近期走强，AH股差价扩大。受前期电价下调传言影响，AH火电股均出现很大幅度的调整，但H股近期出现了一波反弹，而A股电力股股价依然疲软，见下文华能国际和华电国际的走势图。目前AH股的差价进一步扩大，体现了不同市场对火电股价值认识的差异，我们认为A股对电力股过于悲观。我们认为目前煤价下跌，确实触发了电价下调的临界点，但即使考虑到电价下调幅度，火电行业也能保持合理盈利水平。目前A股对火电电价下调过于悲观，预计未来A股火电将有一波修复估值行情。

投资策略：受电价下调预期影响，坑口煤价大幅下跌以后，火电行业并未出现上涨行情，反而出现了深度调整，行业的估值水平进一步下跌，目前看过度调整，而港股电力股已经出现了一波超跌反弹的行情，AH股差价进一步扩大，行业出现阶段性投资机会，给予行业“看好”的投资评级。考虑坑口煤价格率先调整，而电价调整政策仍未落地，预计坑口电厂的盈利环比逐步回升明显，建议关注部分调整幅度较深的坑口火电厂，内蒙华电（60086 ）；港股电力股已经出现了一波超跌反弹的行情，AH股差价进一步扩大，建议关注有H股的且差价扩大的华能国际（600011）、华电国际（600027）；规模高成长的公司宝新能源（000690）；单季度业绩持续且具备估值优势的国电电力（6都将目光转向移动端个人开店00795）；一季度业绩低于预期，但未来环比回升的穗恒运A（0005 1）；在建项目较多，区域受益于高耗能产业转移用电需求增速较快的天富热电（600509）。

投资风险：煤炭价格超预期上涨；经济下滑严重，发电小时恶化超预期；电价下调风险。