行业高华证券股市的上涨并非以周期性板块为主导

高华证券：股市的上涨并非以周期性板块为主导 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

缺我们发现今日流入资金与流出资金的实力大体相当乏周期性板块领涨的股市不像看起来那样令人迷惑美国股指再创新高，令很多人困惑的是至少持续到最近数周的涨势出现在数据疲软、周期性股票落后的情况下。我们认为这不足为忧。自从2011年年中以来，衰退之后的复苏、美国以外增长的疲软以及债券收益率的下滑都助推了这一模式。全球数据已经放缓，而G4货币政策再度放松。

股市的这种表现关乎风险溢价，而非强劲增长从最近市场的不安情绪以及年的模式来看，未受周期性板块推动的涨势并不罕见。90年代中期曾出现过较长时间内美国股市强劲上扬而周期性股票表现落后的情况，80年代同时股票可以自由转让。中期也是如此。目前美国股市并非强劲上涨行情，而是股票收益率与无风险利率之差异常高企带来的市场的正常化反弹。我们预计，随着股票和债券收益率双双上升，这一息差将从双向收窄。此外，和最近走势一样，周期性股票的落后表现应会得到一定逆转。

如果美国复苏环境下债券收益率维持在低位，股市可能在估值倍数扩张推动下上扬但是，股市可能继续像90年代中期那样在没有周期性板块领涨的情况下走高。尤其是，如果美国以外的增长依然疲软，债券收益率可能在更长时间内走低。在这种情况下，即使美国复苏，标普500指数估值倍数仍有望进一步上扬，将股指推高到2000点以上。因此，我们对大盘进一步走高的信心强于识别领涨板块的信心。