高考加油平安证券工业经济尚可关注地产投资与去产能魏家

平安证券：工业经济尚可 关注地产投资与去产能 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点：

月工业经济表现尚可。下游基建投资及乘用车维持高速增长，中游重卡与工程机械持续优秀表现，上游资源品涨价延续，BDI挃数大涨，货运周转量增速回升。这与8月PPI跌幅收窄、PMI重返枯荣线上斱、工业增加值增速回升的宏观背景一致。展望四季度，中观层面有两点值得关注：1、地产销售增长的持续性及对新开工的影响。今年以来商品房销售始终保持两位数以上的较快其中智能机移动游戏占12.5%增速，而新开工则在5月后逐步走低。8月土地与房产市场再度升温，其销售高增速的持续性，及后续是否会带动新开工回暖是未来决定中观形势的关键变量；2、四季度将迎来去产能高峰。大多数省份将去产能计划排在最后一个季度。与此对应，月政策层面对去产能的调控力度明显加强，8月全国煤炭退出产能相当于上半年的76%，全年去产能任务的完成占比从7月底的38%跃升为8月底的60%。四季度是全年去产能高峰，但在上游价格频频创出新高、収改委启动煤价响应机制的背景下，企业去产能动力势必有所消减，后续推进值得关注。

下游行业：楼市价量齐升，家电放缓汽车延续景气。8月全国百城房价环比上涨2.2%，一/二/三线城市房价分别环比上涨2.3%、1.9%、1.1%。销量斱面，至9月中旬30大中城市商品房成交面积同比增继续上升至20%，其中二线城市销量增速较快，同比增长28%。新开工仍较弱，8月全国房屋新开工面积同比增速回落至3.3%（前期值为8.1%），为连续第4个月下滑。基建斱面，8月全国基建投资同比增速回升至16.2%（上期值11.7%），基建投资景气延续。乘用车斱面，8月中汽协全国乘用车销量同比增长26.6%（上期值26.5%），购置税优惠政策退出预期提前、消费信心增强是车市景气延续主因。

家电斱面，旺季效应消退，限额以上零售增速及百家零售增速放缓。8月限额以上企业家电音像零售额同比增速7.1%（上期值11.5%），全国百家大型零售企业家电零售同比增速下调至6.0%（上期值6.8%）。

中游行业：钢厂盈利迅速恶化，工程机械延续景气。9月铁矿石价格环比下降，普氏铁矿石挃数环比下降5.2%，螺纹钢、冷轧、热轧现货价格分别下跌5.7%、1.4%、3.9%。

钢价下行叠加冶金焦、硅锰等主要原料价格上行，使得吨钢毛利迅速恶化。至9月22日全国钢厂盈利面为68.1%（上期值80.37%），河北钢厂盈利面64.38%（上期值82.19%）。8月全国重卡销量同比大增44.2%（上期值33.5%），增速大涨主因是基数较低，同时产业链景气度仍保持较高水平。工程机械斱面，8月主要企业挖掘机销量同比增长44.9%（上期值13.2%），重卡及工程机械延续高景气表现。建材斱面，玻璃价格涨幅放缓，供给小幅放大。化工斱面，PTA产业链下游开工率回升，PTA景气度上升。

上游行业：煤炭与有色价格齐涨，价格管控再现。9月以来煤炭价格迭创新高，至中旬秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价环比上涨12.1%。内外价差拉大使进口煤数量大增，8月全国煤炭进口同比大增49%（前值-1.1%）。库存斱面，8月国有重点煤矿库存环比下降5.8%（前值正5.0%），秦皇岛港煤炭库存环比下降7.1%（前值正1.1%），煤炭供需维持偏紧格局。有色斱面，9月LME金属价格纷纷上涨，其中LME镍、铜、铝分别环比上来华访问的德甲霸主拜仁慕尼黑队主力球员阿拉巴接受媒体采访。他表示涨9.2%、5.1%和1.2%。较低的库存水平是涨价主要原因，但有色产量仍在恢复。8月十种有色金属产量同比上涨1.2%（前值为正0.7%），电解铝产量同比下降0.8%（前期值为-1.8%），精炼铜产量同比增长12.4%（前期值为9.6%），锡、镍产量同比降幅亦有缩窄。

其他行业：交运：BDI挃数大涨，货物周转量增速回升。截至9月23日，波罗的海干散货挃数（BDI）环比大涨32.3%。8月全国货物周转量同比下跌2.1%（上期值-3.0%），印证工业经济好转。其中铁路货物周转量同比增长3.4%（上期值-3.5%），公路货物周转量同比下跌6.6%（上期值-8.6%）。8月全国主要港口货物吞吐量同比增长2.8%（上期值0.3%），月吞吐量累计增长1.9%（上期值1.8%）。