高考加油长江证券经济低位震荡政策仍需加码魏家

长江证券：经济低位震荡 政策仍需加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

制造业PMI：跌至枯荣线下，政策仍需加码7月制造业PMI指数49.9，弱于去年同期，年初以第二个最差劲台风来首度跌破枯荣线。与历史同期相比，7月制造业PMI总指数弱于2013年统计口径与方法调整之后同期均值的50.4（显著低于历史同期均值的51）。

维持前期判断：年内经济增速将维持低位窄幅波动的状态；受落后产能去化等压制逻辑影响，经济下行压力会持续存在；与此同时，经济的支持力量主要来自稳增长措施的滞后体现，表现为年初以来政府投资增速的持续走高。

生产端：生产指数相对平稳，库存积压需求疲弱生产指数去年下半年以来持续稳定在52上下，生产端相对平稳。7月生产指数52.1，较上月回落0.4个百分点。与历史同期相比，低于2013年口径和方法调整之后的均值53%可他却反其道而行之。16年前。

7月采购量指数持平，库存指数略有提升。结合生产指数的表现可能意味着，厂商生产仍相对平稳，但终端需求仍然较为疲弱。7月采购量指数50.5，较上月持平；原材料库存提升0.3个百分点至47.3，产成品库存提升0.3个点至46.8。

需求端：订单回落仍处高位，出口下滑外需不振7月新订单指数较上月略有回落，但整体来看需求企稳仍在延续。7月新订单指数50.4，较上月回落0.1个百分点，连续2月出现回落，绝对水平仍高于去年下半年。历史同期相比，低于前三年的均值51.3（显著低于历史均值的51.4）。

7月新订出口单指数较上月继续回落，连续两月位于枯荣线之下，反应外需疲弱格局延续。新出口订单指数49，较上月继续下滑0.6个百分点。历史同期比较来看，高于2013年以来同期均值的48.7%（略低于历史同期均值49.7），购进价格指数：改善趋势延续，PPI同比将继续修复7月PMI购进价格指数较上月提升3.3个百分点至54.6，对应7月PPI环比增速较6月会略有提升。我们预计，7月PPI同比增速-1.9%左右，较6月改善明显（6月PPI同比-2.6%），下半年PPI同比增速将继续修复。

考虑到下半年经济增速总体会较为平稳，PPI同比增速年内的持续修复，量稳价升将导致工业企业盈利数据的改善。但是，由于不同行业的特征属性不同，不同行业企业盈利预期的影响逻辑还需要专门甄别。