幸福快乐医疗保健行业步入良币驱逐劣币时代荐6股依依不舍

医疗保健：行业步入良币驱逐劣币时代 荐6股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我国医疗服务行业过去10年实现高速增长，未来5年仍然能够保持中高速增长：我国卫生总费用从2004年的7590亿元上升至2014年的 5 12亿元，复合增长率16.62%，增速快于我国同期GDP复合增长率14.80%。随着人口老龄化、城镇化、财富增长等因素的推动，我们认为医疗费用的增速同GDP增速之间的差距会被持续拉大。国务院颁布的《促进健康服务业发展的若干意见》中明确提出，到2020年我国健康服务业总规模将达到8万亿元以上。2015年全国卫生总费用为4万亿左右，我们据此推测未来5年的复合增长率可达15%。若剔除其中包含的一些非医疗类的健康产业，我们预计未来5年医疗服务行业的复合增长率为10%左右，仍将保持中高速增长，在2020年实现6.5万亿左右的行业规模。

民营医院的发展现状是多而不强，我们认为最根本的原因是行业早期发展中有诸多的政策限制和束缚，形成了劣币驱逐良币的现象。截至2014年，民营医院数量较2011年增长约49%达12546家，占比已经接近一半。但其诊疗人次数和入院人次数仅为全国服务量的11%和12%，民营医院的发展现状可以概括为多而不强。我国医疗服务行业发展的早期阶段，监管部门对于民营医院发展有诸多限制和障碍，例如：1、民营医院难以获得医保资格，限制了收入来源。2、医生不能合法的多点执业，限制了后发的民营医院人才的引进等。这些政策束缚使得立足长期发展的资金望而却步。而以莆田系为代表的一些“赚快钱”的民营医院，依托大量的营销费用进行夸大宣传招揽患者，利用营利性医院自主定价的规则形成了一套畸形的生存模式，逐渐形成了劣币驱逐良币的现象。我们认为这种现象是医疗服务行业在政策约束下的特殊发展状态，是不可持续的。

近年来国家推出多项推动民营医院做大做强的政策，我们认为良币驱逐劣币将形成趋势，以“魏则西事件”为代表的重大事件将加速这个进程：我们在正文中对相关的政策进行了详细梳理，当时签订拆迁协议的原住民形成以下认识：1、我们预计2015年民营医院发展状况不能达到“十二五规划”要求，尤其是服务量上差距较大，因此我们认为国家将持续推出各类政策促进民营医院发展。2、我们从规划纲要推测，国家明确为非公立医院的发展留下了约 0%的空间，即大约是一个2万亿的巨大空间（对应2020年6.5万亿的规模）。 、政策在医保资格、等级医院评审等方面向民营医院放开，同时积极推进医师多点执业。这一系列政策有利于以上市公司为代表的专业而雄厚的资金投身医疗服务行业进行长期投资，把民营医疗服务行业做大做强。我们认为莆田系由于在长期的经营中形成的“过度逐利”的企业文化，形成在医疗能力和医德约束上关注不足的传统，将在同向南扩充的通道导致偏低以上市公司为代表的，实力雄厚、立足长远的行业新来者的竞争中逐渐让出市场空间。