金融利率提升强化保险股基本面边际改善逻辑呢

金融：利率提升强化保险股基本面边际改善逻辑 荐16股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周投资要点：节后第一个工作日央行上调公开市场利率，利率变化牵动着券商、保险板块投资的神经。

对于券商股，经测算我们认为利率抬升对于券商自营以及券商报表业绩的影响有限；对于保险股，利率上升将提升保险资金再投资收益、减轻会计准备金增提压力。监管政策强调“保险姓保”，在限制平台型保险公司万能险销售和激进股票投资的同时，将间接利好坚守保障和价值的上市保险公司，保险股基本面边际改善逻辑将逐步强化，看好PEV估值处于历史较低水平、风险收益比高的保险股。

证券板块观点：央行上调公开市场利率对券商负债成本、自营业务及报表业绩的影响有限。1、对券商负债成本影响有限：回购并不是券商核心的负债渠道和方式（券商负债主要包括发债、客户保证金、交易性负债和回购，上市券商卖出回购金融资产款占比10%-25%）。简单测算上市券商中卖出回购金融资产款占负债比例较高的中信证券，2016年三季报披露卖出回购金融资产款900.17亿元，负债总额4054.7 亿元，占比为22.20%，假设回购利率提升10bp对负债成本的年化影响为约0.9亿元，占中信证券2015年税前利润272.87亿元约为0. %。2、对券商自营业务影响有限：回购利率上升主要影响券商债券自营交易业务，即增加回购融资成本、限制自营交易杠杆规模从而影响债券自营业务收益，但总体可控。

保险板块观点：一、央行上调公开市场利率对保险公司负债成本影响有限，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2016年三季报卖出回购金融资产款占负债比例分别为1.5 %、2.66%、4. 2%、4.50%。

而发微博内容就是类似货品 二、利率上行利好保险股，10年期国债收益率由去年8月份的2.64%上升至目前的 .42%水平，利率上升将提升保险资金再投资收益、减轻会计准备金增提压力，大大缓解了市场对于保险公司低利率环境下出现利差损的悲观预期。三、节前保监会发布关于加强保险公司股票投资监管的通知，保险监管思路明确“保险姓保”，限制资产驱动负债型保险公司而间接利好上市保险公司，在利差作为保险公司主要利源之下，保险股基本面边际改善确信无疑。

投资建议：关注底部估值稳定、安全边际较高的大券商如中信证券、海通证券、华泰证券，以及短期具备股价弹性的国金证券、锦龙股份、山西证券、东吴证券。保险股基本面边际改善逻辑将逐步强化，看好PEV估值处于历史较低水平、风险收益比高的保险股，推荐顺序依次为中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保。多元金融关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注爱建集团、安信信托、鲁信创投，以及拟收购海科融通、打造农村金融+支付生态体系的新力金融。

风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。