申万宏源产成品库存大幅改善利润连续正增长覆盖

申万宏源：产成品库存大幅改善 利润连续正增长可期 类别： 机构： 研究员：

都不放过。骆一刀生性凶狠 [摘要]

结论或者投资建议：

5月份规模以上工业企业主营业务收入和利润增速双放缓、成本维持不变。5月规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长0.2%，相比4月份增速下降（4月同比0.5%）0.3个百分点，市场需求乏力、价格低迷，企业主营业务收入增速继续放缓；5月份发生主营业务成本同比增长0.3%，与4月份增速保持一样，显示出成本趋于稳定，下行幅度继续收窄。年初以来，主营业务成本累计增速与主营业务收入累计增速差继续收窄；5月份实现利润总额同比上涨0.9%，相比4月份增速有所放缓（4月同比2.6%），一季度利润负增长（-2.7%）局面继续得以改善。利润总额得以改善说明政府在近两个月采取的一系列降息降准等稳增长政策不断显效；同时也说明随着工业转型升级步伐的不断加快，部分行业投资收益有明显改善。

新增利润依赖于少数行业的现象有所缓解，仍受石油天然气、煤炭开采等拖累。在可比口径下用今年月利润总额减去年同期利润总额得到“新增利润”，其排名前列的行业是：电子设备制造业、电热生产和供应业、化学原料及化学制品制造业、农副食品加工业、有色金属冶炼及压延加工业、医药制造业、酒、饮料和精制茶制造业和食品制造业。这八个行业新增利润总和1146亿元，但受石油和天然气开采、煤炭开采和洗选以及黑色金属矿采选等行业的拖累，41个行业新增利润为-191亿元，略有改善（月是-243亿元）。

产成品库存同比大幅改善，应收账款同比小幅下滑，企业主动补库存意愿上升，企业效益略有改善：5月企业产成品库存同比增长24%，比4月份（7.0%）大幅改善17个百分点，也高于一季度（7.7%)，反映企业主动补库存意愿进一步上升。应收账款同比增速8.8%，较4月份（8.6%）增加0.2个百分点，今年以来应收账款增速收窄；应收账款平均回收期为36.8天，同比减少0.3天（月37.1天）。库存同比改善和资金周转期限的缩短有利于改善了企业效益。

稳增长政策成效渐现，利润连续正增长可期。尽管5月份工业利润继续保持正增长，虽然增速明显放缓，但已经连续两个月保持正增长，且累计利润降幅也持续收窄，说明降息等政策有利于企业减少支出、增加盈利，其中高技术制造业利润增长较快。周末双降祭出，表示决策层稳增长意图显著上升，货币政策持续宽松，显示出高层对经济下行压力的担忧。同时，从5月份数据也可看出：降息、降准政策正在逐渐发挥作用，利润连续正增长可期。