国金证券金融到实体传递进行时呢

国金证券：金融到实体 传递进行时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论：

1、定向宽松影响渐现。5月财政金融数据均扩张，其中财政数据先行，其后续影响还将传递，之一为中长期融资回升，之二为投资需求回升。从短期角度看，金融到实体的影响正在进行时。上述情况体现了定向宽松政策的结构性影响：经济短期稳定，结构调整延续，“都好才行”的时代已经终结。

2、社融与货币回升，促进2季度之月度总需求逐月回升。从结构看，合计信托委托企稳，信贷以及直接融资亦回升。信贷结构上看，短期融资及居民按揭扩张，中长期贷款未来还有上升空间。上述情况有利于短期总需求企稳。

5月单月投资较上月上升0.3至16.9%；由于单月提高幅度较小，故累计投资下滑0.1至17.2%。从单月结构上看，主要由基建投资大幅回升推动，竣工大量释放，拖累地产投资大幅下滑，制造业投资下滑。

3、新开工计划投资大幅回升，基建效果凸显。5月新开工计划投资额由上个月的大幅负增长（-11.8%）转为上升12.5%，增速大幅提高24个百分点。单月固定投资轻微上升，内在结构为基建大幅回升，基本抵补了地产投资、制造业投资下行压力。短期看，由于资金来源回升尚空间，故基建投资还将进一步回升，而地产投资下滑空间有限。

4、工业轻微回升，出口交货值波动区间提高。因定向政策避免负面效应、金融到实体传递进行时，故工业数据不可能大幅回升。产销率持平，出口交货值小幅下滑至5.2，但4—5月的波动区间明显较月份明显提高。

虽然游戏时会给玩家带来不少的欢乐 5、地产的负面影响尚未传导至消费。5月名义消费增速提高来自价格效应，实际消费略有下行。地产链条消费稳定，过去一段时间地产销售萎缩的负面影响尚未体现。