东北证券月非农无须悲观欧元强势不改

东北证券：8月非农无须悲观 欧元强势不改ECB决策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

这周市场对海外两个问题比较关注：一个是美国8月非农就业数据和PCE通胀数据皆不及市场预期，会不会影响联储9月和12月议息会议决策；另一个是欧元兑美元持续强势，欧央行会不会因为担心进一步强化欧元而因此调整自己的货币政策节奏；我们对此进行了解答。

从数据特点来看，2015年、2016年8月，新增非农就业人数与7月相比都会出现明显的大幅下降，2015、2016年8月环比增长人数减少9.7万，11.5万，今年环比增长人数减少3.3万，另外目前失业率可能低于长期失业率，劳动力市场的边际改善空间也会相应缩小，市场无需对此过分解读。另外虽然7月消费支出环比增长0.34%，不及0.4%的预期，但已经连续3个月环比增速不断提高，0.34%的增速在今年也仅次于3月份的0.49%，个人总收入和工资薪金的增长也有超预期的表现，这也为未来消费的增长提供了支撑，三季度美国经济应该仍然有保障。

即成为目前市场创新中的代表。它不但有底布织造风格的变换 至于PCE物价和核心PCE物价指数的疲弱，这已经成为市场短期相对一致的预期，也早已纳入了美联储对未来货币政策的展望之中。近期真正能够对市场预期有重大影响的将是目前逐步步入推进阶段的税改，这是近期一段时间内应当关注的核心焦点，欧元区7月失业率维持在自2009年2月以来的最低水平。8月CPI同比初值1.5%，较7月1.3%明显上升。8月制造业PMI创下2011年4月以来最高水平。与今年欧元区经济复苏强劲相对应的是今年欧元的强势表现，欧元兑美元涨幅已接近13%。近期由于欧元兑美元触及到了1.20这一点位，市场开始担心这会制约欧央行的政策节奏，我们认为这种担忧难以实现：汇率不是欧央行政策考量的目标；目前1.2的汇率水平较2014年最近的一次上涨周期顶点1.4也还有一定的距离，而当下欧洲经济状况明显比2014年好；从美国的角度来看，税改目前逐渐步入实质性推动阶段，若美国税改能够通过，对扭转当下美元的绝对弱势会有一定作用。根据德拉吉近期在全球央行大会的表态，欧央行的既定政策也是短期内继续延续宽松，明年上半年或许会看到欧央行认真讨论转向事宜。

上周全球股市表现不错，俄罗斯股市继续大涨3.8%，纳斯达克上涨2.7%，创今年最佳周表现，韩国和印尼股市领跌，跌幅达到0.9%。欧美日长短期国债收益率均下降，黑色系焦炭结束12周连涨，回调4.5%，铁矿石回调1%，主要金属品种均大涨，原油在美国飓风和利比亚影响下涨1.4%。农产品豆油上涨2.26%，咖啡和糖跌幅近2%。