交通运输高铁分流效应趋于平稳京沪航线客座蹭飞

对拉丝材、高碳钢、焊接用材用户进行了走访交通运输：高铁分流效应趋于平稳 京沪航线客座率将稳步回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述我们对近期航空公司的客运量、票价及客座率进行了跟踪调查：（1）截止7月2 日，7月份京沪航线整体客运量月环比下降5%左右，其中中国国航客运量下降9.6%、东方航空客运量上升2. %；（2）京沪航线票价折扣从最低4折逐步恢复到8折左右；（ ）京沪航线经济舱客座率基本保持在80%以上，18:00左右的航班客座率甚至接近100%。高铁开通初期对京沪航线的影响低于市场普遍预期。

二、分析与判断铁路事故频发，民航与高铁的竞争天平开始出现微妙倾斜。

高铁 天两次停电、南京南站漏雨及甬温线追尾等铁路交通事故频发，使得航空和铁路的竞争天平开始出现微妙倾斜。首先，高铁晚点后并没有对旅客进行特殊补偿，这相比于民航的服务显然还有差距；其次，京沪高铁的销售体系不尽完善，比如旅客只能在指定时间内提前买票、退改签服务也不尽完善。

商务旅客占比高，保证了较高的航班客座率。

根据我们的实地调研，京沪高铁的客流集中在上午，下午高铁的客座率会出现明显下滑。主要原因是：（1）北京到上海70%以上为商务旅行客，对于时间的敏感性要高于票价，而该部分旅客主要集中在18至19点之间航班；（2）晚上发车的动车组全部停开，只保留了一对特快列车，不能满足夜间商务旅客的需求。综合上述两方面影响，保证了京沪航线18点左右的高客座率。

供需缺口驱动行业景气回升。

从当前的收入吨公里、可用吨公里的对比来看，供需缺口有望继续加大，国内航线将保持高景气，三季度航空业盈利将超出市场预期：（1）从需求角度，国航、南航和东航收入吨公里上半年同比增速为12.69%、6.72%和5.25%，而传统旺季公商务出行与暑期旅游将促使航空需求明显上升；（2）从供给角度，国航、南航和东航可用吨公里上半年同比增速为10.12%、5.59%和2. 5%，在国内高铁分流预期的影响下，航空公司整体运力增速回落仍将持续。

行业旺季来临，航空核心竞争力凸显。

月份是国内航空业的旺季，中远距离国内游、出境游占比增多。根据我们此前的研究，4小时是航空与高铁争夺的重要时间窗口，而4小时以上及出境游中航空具有较强的竞争优势。我们对航空业三季度的盈利状况仍保持乐观判断。

指数未反映业绩，估值修复空间居各板块之首。

年初至7月22日收盘，航空运输指数累计下跌了22%，远远高于沪深 00指数 .8%的累计跌幅，位居A股各板块跌幅排名之首；但民航全行业上半年利润总额18 亿元，同比增长27. %，指数并未反映行业实际的业绩水平。我们认为，高铁分流预期已经明显减弱，板块将迎来估值修复的反弹行情。

三、投资建议人民币加速升值、油价不断走低将有效释放市场的悲观预期；京沪高铁分流回归常态将是预期差兑现、股价上涨的催化剂；7月将进入行业旺季，基本面继续向好是航空股展开反弹行情的核心动力。

四、风险提示大盘系统性风险。