莫尼塔金融地产为主线环保铁路做主题位置

莫尼塔：金融地产为主线 环保铁路做主题 201 -10- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示高低估值转换的逻辑在逐步发酵，低估值跑赢高估值的行情有望情情爱爱贯穿整个四季度。上市公司三季报确认了低估值的业绩证实和高估值的业绩证伪。

11月行业配臵上，我们建议以金融地产为主线，环保铁路做主题。

报告摘要高低估值转换的逻辑在逐步发酵，低估值跑赢高估值的行情有望贯穿整个四季度。上市公司三季报确认了低估值的业绩证实和高估值的业绩证伪。总体上高估值行业盈利预测相较于8月底进一步下调，低估值行业则微幅上修了全年盈利预测。配臵比例上，三季度机构对医药TMT严重超配；与之相反地，金融地产则显现出配臵价值和加仓空间。

我们认为人民币升值预期下，“钱荒”不再有，主要基于对外汇占款和央行行为的判断。（1）QE退出时点被大概率推迟到明年 月，短期内没有资金暴徒焚烧房屋殃及了居民阿米娜?卡德尔家的6间房屋大规模外流预期；（2）出口增速企稳，贸易顺差成为四季度外汇占款增长的坚实基础；（ ）由于外汇占款的转向，央行即使不作为也不会造成市场恐慌，短期内也不会看到央行过分从紧的政策基调。

11月行业配臵：金融地产为主线，环保铁路做主题。我们依然看好低估值的行业，如金融（基本面支持，大概率上涨）、地产（销售分化，超跌龙头有上涨空间）、家电、建筑建材等，相对看淡医药和TMT。除此以外建议关注高确定性的政策主题，包括环保（详见《当PM2.5成为政绩考核指标》-201 1016）和铁路投资等。本月推荐的高性价比行业（1 年业绩增速 0%以上，1 年PE 0倍以下）有交运设备服务、视听器材、电气设备和通信设备等。

我们行业配臵的研究框架是以自上而下与自下而上相结合。核心是宏观定战略，微观定战术。战略层面上，A股的各个大类行业都对应着一个高度敏感的宏观跟踪指标。战术层面上，行业走势与各自驱动因素息息相关。市场风格层面上，流动性担当了重要的角色。短期而言，外汇占款的多少会影响金融等大盘权重股的绝对走势。中期而言，外汇占款的年度变动方向与中小创业板走势保持一致。

核心风险：（1）QE在12月退出；（2）地产调控政策超预期