广发证券还没到真正疯狂的时候位置

广发证券：还没到真正疯狂的时候 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

年美国“科泡沫”酝酿期的宏观环境和政策背景与近两年A股创业板上涨阶段具有相似性。

宏观环境的相似性：稳定的经济数据和低通胀是都是“泡沫”酝酿的温床，美国当时宏观环境更胜一筹；政策背景的相似性：处于长期利率的下行通道，产无漫游限制。业转型的顶层设计影响长期行业表现。

创业板进入“泡沫期”了吗？与美徐建华表示国年“泡沫期”的全面对比。

（1）宏观环境比较——美国经验：“泡沫期”内，宏观经济有“过热”趋势；创业板现状T力传播内衣文化为已任场）无敌全动漫：宏观经济远未到“过热”阶段。

（2）政策环境比较——美国经验：货币宽松催生“泡沫”，而一旦“泡沫”形成，对货币再次收紧又会“免疫”；创业板现状：仍处降息周期中，距离货币政策收紧还非常遥远。

（ ）上市公司景气比较——美国经验：科公司景气在泡沫中期便已开始下降；创业板现状：仍在盈利上行通道之中。

（4）估值比较——美国经验：纳斯达克估值大幅突破中枢水平；创业板现状：估值水平仍低于“科泡沫”时期。

（4）风格变化的比较——美国经验：“高增长、低通胀”的组合加上增量资金流入的环境下，大盘股能够阶段性战胜小盘股；A股的现状：“低增长、低通胀”组合，也有增量资金流入。

综合比较结果：创业板还没到真正疯狂的时候，虽然二季度恐难战胜大盘股，但下半年有望迎来真正的“泡沫化”。

美国经验表明：“泡沫”最终破灭是累积效应的结果，并非单一事件影响；“泡沫”之所以为“泡沫”，在于其对于负面信号的顽强抵抗，不断摧残投资者常规的投资理念，也造成最终“泡沫”破灭时无人幸免。

目前国内创业板还在经历对正面信息的“正反馈”阶段。而等到未来出现通胀房价抬头、货币政策收紧、企业盈利低于预期的信号之后，如果创业板仍然坚挺上涨，届时才是真正谈论“泡沫”的时候。

未来趋势推演：二季度大盘股再次估值修复，下半年创业板“泡沫化”。

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