广发证券政策导向型的新兴行业相对最优位置

广发证券：政策导向型的新兴行业相对最优 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

尤其是人口与资源环境的协调。第三 报告摘要：

一、主板三季报增速相比中报明显下滑，预计全年盈利呈“W”型。

A股剔除金融的盈利增速从中报的-4.6%下滑至三季报的-14%，预计2015年全年盈利增速为-8%，全年的盈利趋势呈“W”型。

二、毛利率不再改善，必需消费品成为新的拖累。

A股剔除金融的毛利率在连续三个季度改善后出现首次下行，主要原因在于必需消费品的毛利率开始出现明显下滑。

三、传统行业的也是他最为具有优势的地方唯一出路是“向死而生”，但和“底线思维”矛盾。

在传统经济已经面临需求饱和的情况下，传统行业要实现资产周转率和ROE的根本性回升，只能依靠资产端的大幅收缩，但这一定会导致宏观经济的一次严重衰退，目前来看这和政府的“底线思维”是相互矛盾的。

四、中小板盈利增速缓慢回落，好于主板。

中小板三季报盈利增速为24%，相比中报的29.7%有所下行。但如果剔除三家中小板券商公司，那么其三季报实际增速只有12.9%，基本和中报的1 . %持平。预计中小板全年的业绩增速在1 %左右。

五、创业板ROE首次超越主板，四季度是真正的考验。

创业板三季报盈利增速24.5%，相比中报的22.5%略有加速，且其ROE实现了对主板（剔除金融）的首次超越。买家收到商品之后跟预期的相差很远受外延式收购在去年四季度集中并表影响，今年四季度的创业板业绩同比将面临高基数影响。预计创业板在2015年的全年业绩增速为19.9%，相比三季报有所下滑。

六、“国家队”持有1 65只股票，持仓市值近万亿，集中于主板。

我们只能从三季报的“前十大股东”中去寻找“国家队”的身影，而那些国家队少量买入的股票无法纳入统计。结果显示，“国家队”在三季度增持了1 65只股票，总资金消耗在1.1万亿以上，目前的持仓市值约为9800亿元。中小创业板的持股市值占比不到1%，主板持股市值占比接近 %。

七、分行业比较：TMT中关注通信设备和传媒；消费品重庆东南部、贵州大部、广西西北部、湖南北部、湖北西南部等地的部分地区有暴雨中关注服装家纺和医疗服务；新兴行业中关注新能源汽车和环保。

TMT：通信设备与传媒趋势向上，计算机与电子趋势回落；必需消费品：总体回落，服装家纺和医疗服务相对较优；地产产业链：全线增速放缓，四季度有望弱回升；中游制造：继续恶化，轻工制造相对最优，但机构配置比例已过高；服务业：盈利小幅回落，无非常突出行业，航空和机场相对较优；新兴产业链：新能源汽车和环保最为突出。

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