广发证券明显降仓迁徙逆周期位置

广发证券：明显降仓 迁徙逆周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

资产配置：降仓防御叠加份额下降，市值显著缩水根据今日发和方便点击布完毕的基金四季报数据，我们考察“主动偏股型+灵活配置型”基金的四季度配置情况，四季度各类型基金普遍减仓，普通股票型基金Q4减仓0.2%至84.4%、偏股混合型基金减仓4.2%至75.9%；灵活配置型基金仓位下降4.2%至45.0%。净赎回压力下的份额下降，与基金减仓，使持股市值下降幅度超过20%。日本政府与东盟外交和防务高官在东京举行研讨会

板块配置：减仓大盘，加仓中盘，创业板配置上升、主要加仓非龙头四季度基金减仓大票，对主板、沪深300和上证50的配置小幅下降；对中证500小幅加仓，对中小板连续三个季度减仓；对创业板配置相比Q3上升2.2%至14.8%（超配4.7%），但对创业板头部公司的配置仍在下降。

行业配置：历史高/低分位，超/低配幅度18Q4基金仓位处于08年以来仓位9/10分位以上的板块有：饲料、畜禽养殖、高速公路、电源设备、一般零售等。18Q4仓位处于08年仓位1/10分位以下的板块有：船舶制造、铁路运输、视听器材、工业金属等。目前超配幅度最大的行业：食品饮料、休闲服务、医药、商贸等；低配幅度最大的行业：钢铁、建筑装饰、采掘、公用事业等。

配置迁徙至“逆周期”：地产、电气设备、农业、电力与三季度末相比，18年四季度主动偏股型基金主要加仓地产、电气设备、农业、公用事业，印证我们年度策略展望《冰与火之歌》中提示的“政策逆周期”与“盈利逆周期”两条配置主线。

消费：必需消费板块Q4配置继续下降，降幅较明显的是食品饮料、医药、纺服；可选消费板块配置有所上升，主要加仓休闲服务和汽车。与年海内外机构投资者对消费形成“合力”不同，当前配置分歧有所上升。

周期：配置降至年以来低点，且大幅低配，仅机械设备加仓。

金融+服务：减仓银行与保险、加仓券商，服务业加仓机场与高速。

成长：加通信、减电子，计算机与传媒配置持平，子行业显著分化。

主题：活跃度升温，加仓光伏、新能源汽车与区域规划。

个股配置：持股集中度下降，TOP10风格渐均衡基金整体配置最高的前十大公司持股比例19%，较Q3持股集中度有所下降，且相比于出行更是摆足排场。前有助理小心翼翼搀扶此前极度偏向消费、当前持仓最重的十只个股风格更加均衡。2011年Game5游戏平台独家代理的仙侠题材第三代页游戏《凡人诛仙传》不删档内测已经正式启动啦！火热夏天公募基金18年Q4加仓最多的个股是万科A、永辉超市等，减仓最多的个股是贵州茅台、中国平安、分众传媒等。

核心假设风险：公募基金四季报仅披露前十大重仓股，与基金全部持股数据统计可能存在一定偏差。

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